从强监管到创新激励：深度解读美国SEC最新DeFi政策及市场反应

6 月 9 日，美国证券交易委员会（SEC）召开“DeFi 与美国精神”第五次圆桌会议。此次会议中，SEC 主席 Paul Atkins 宣布摒弃以往执法即监管的模式，转向以监管沙盒、明确规则和合规激励为核心的新模式，重点包括支持 DeFi 创新、质押合法化、推动创新豁免以及保护开发者等，并推动传统金融机构与链上服务融合，这标志着 SEC 对 DeFi 的监管框架进入重构阶段。

该政策引起了业内人士的高度关注，Uniswap CEO Hayden Adams 等行业头部人物在政策公布后，均称赞美国对 DeFi 的新政重立了开发者在美国本土创新的信心。币安创始人 CZ 表示， 6 月 9 日“将被铭记为 DeFi 日”。与此同时，DeFi 头部代币$UNI、$LDO 和$AAVE 等在近期最高涨幅超 20% 。

此次会议也被视为美国对 DeFi 监管思路重大转向，或将对全球 DeFi 政策路径产生深远影响。恰逢《GENIUS 法案》最终表决以及《CLARITY 法案》通过之际。此背景下，美国 SEC 针对 DeFi 的新政能否将 DeFi 带入 Defi Summer 2.0 阶段？下文 CoinW 研究院将进行深入解析。

一、美国 SEC 政策从强监管到松绑

1.1 Gary Gensler 的强监管政策

美国证券交易委员会（SEC）历任主席对加密货币及其衍生形态如 DeFi 的态度，决定了美国加密市场的温度。Gary Gensler 监管时期，SEC 的监管策略围绕证券定义优先与执法为纲，力图将代币交易纳入现有证券框架，对 DeFi 项目方发起了一系列合规执法行为，包括 Uniswap 的传唤、Coinbase 对其产品的诉讼等。

自 2021 年 4 月就任以来，Gary Gensler 对加密资产尤其是 DeFi 市场采取全面收紧监管策略，其核心在于执法即规则的理念。他强调大多数 DeFi 平台和代币属于证券，应纳入 SEC 管辖范围，并推动重新界定交易所的概念以覆盖 DeFi 协议。Gary Gensler 还多次指出，DeFi 并非真正去中心化，平台需注册为交易所、隔离托管，并严格披露信息以保护投资者。

据 Cornerstone Research 数据，Gensler 任内推动了 125 起加密相关执法行动，显示出对 DeFi 的严厉态度。但随着监管实践不断推进，这种政策逐渐暴露出结构性的问题。一方面，SEC 的法律诉求与 DeFi 的技术现实发生摩擦，后者基于开放源码、智能合约运作，很难直接匹配传统的发行者—投资者—中介的三角形监管逻辑；另一方面，DeFi 的全球化部署与匿名化治理也使得强制执法的边际效应降低，监管滞后与治理混乱并存。此种打击式监管严重打击了市场预期，许多机构与创业者陷入合规迷茫，市场流动性与创新步伐受到抑制。

1.2 Paul Atkins 对 DeFi 友好政策

SEC 新任主席 Paul Atkins 于 2025 年 4 月正式上任，其监管风格发生显著转变。上任伊始，Paul Atkins 迅速启动了名为“DeFi 与美国精神”的专题圆桌会议。而在 6 月 9 日进行的是该系列专题圆桌会议的第五次会议。因此次会议对 DeFi 有较明确的政策导向内容，因此被重点关注。此次会议主要有以下核心要点值得关注：

• 验证者与质押服务商不构成证券交易

SEC 澄清，参与 PoW 或 PoS 网络的矿工、验证者、质押服务提供商，不构成证券交易活动，初步厘清了基础设施角色的合规边界。

• 确认自托管合法性，保护钱包开发者

文件强调，自托管是美国私有财产权核心，不应因加密行业而例外，反对将代码开发者因其代码被他人用于金融活动而纳入证券法监管。

• 承认 DeFi 协议的自运行与抗风险能力

文件指出，链上合约是无需运营商即可自运行的系统，过去危机中展现了较强抗风险能力，不应因未纳入传统牌照体系而一刀切封杀。

• 推动“创新豁免”，降低链上产品合规门槛

支持为链上项目设立临时豁免机制，鼓励开发者在满足条件前提下开展链上创新，降低创新门槛，促进链上金融活动合法开展。

• 研究立法修规，打造链上金融新监管体系

明确未来政策方向，一方面为传统注册机构使用链上系统提供合规框架；另一方面研究对链上系统本身给予监管适配。

该政策释放出明确的边际利好，尤其是利好以下赛道，验证者与质押服务、钱包与自托管工具、链上合约平台及合规中间层等。

二、美国试图重握全球加密话语权

随着美国 SEC 态度转变，DeFi 监管环境趋于友好，曾因不确定性而外迁的开发者和资本有望回流，推动美国本土加密行业复兴。与此同时，全球部分监管机构对 DeFi 也有了新规，下文将观察目前在美国 SEC 新政后已有政策调整的国家和地区。

2.1 欧洲调整监管框架

6 月 9 日，美国 SEC 举办“DeFi 与美国精神”圆桌会议之后，欧盟监管层迅速跟进，将 DeFi 纳入 MiCA 下一阶段议程，计划在 2026 年中期明确 DeFi 的法律定义。此举不仅展现出欧盟在监管动作上的高度敏感性，也反映出其正加速构建自身的去中心化金融监管框架，以应对全球监管环境的演化并掌握规则制定的主动权。

2.2 阿布扎比发布 ADGM 法案

6 月 10 日，阿布扎比全球市场金融监管局（FSRA）通过其官网正式推出《Guidance – Regulation of Virtual Asset Activities in ADGM》，对虚拟资产活动包括 DeFi 协议进行详细规范。该指南在发布之日生效，ADGM 已开始依据规则对现有或新申请实体进行审查，对链上治理机制与透明度的合规性作出正式评估。

2.3 澳洲首次明确 DeFi 监管框架

6 月 11 日，澳大利亚制裁办公室（ASO）隶属外交贸易部同日在官网发布新的《Guidance and Advisory Notes》，其中专门加入“金融科技与 DeFi 部门”内容，已正式将 DeFi 协议纳入制裁与合规监管范畴。虽然这一举措主要从反制制裁的角度出发，但其背后意义在于，DeFi 不再是灰色地带，而被纳入国家监管框架，意味着澳洲监管机构已明确将其视为高监管领域。

三、受此影响 DeFi 市场行情回暖

美国 SEC 态度的重大转向，推动市场对 DeFi 板块的重新定价。从市场表现看，头部 DeFi 协议正成为监管转向后的首批受益者，市场情绪回暖背后，已显露出结构性机会。在市场回暖初期，CoinW 研究院建议投资者关注三类方向： 1、代币具备真实经济捕获能力；2、具有合规规划并拥有与政策沟通能力的项目或协议 ；3、生态正扩展至多链与传统金融融合方。下文，我们梳理目前具备以上特征并在此期间，市场表现突出的头部 DeFi 协议：

3.1 Uniswap

作为 DeFi 领域最具代表性的 DEX，Uniswap 长期受制于代币缺乏价值捕获与前端合规风险双重压制。然而在 SEC 提出“开发者责任应区隔于代码使用者”的监管立场后，前端提供者的法律风险边际下降，有利于助推市场对 Uniswap 业务延展如手续费分润、授权模式等的预期回升。Uniswap 原生代币$UNI 在近 7 天内上涨约 30% ， 6 月 10 日单日上涨约 26% 。据 defillama 数据显示， 6 月 10 日 Uniswap 的 DEX 交易量约为 48 亿美元，创过去两个月以来 DEX 交易量的峰值。

3.2 Lido

PoS 质押协议 Lido 因其质押即服务模型曾多次遭遇监管审查边缘，但此次 SEC 明确指出“质押服务不属于证券交易”，无疑为此类协议扫清了政策的不确定性。Lido 原生代币$LDO 在近 7 天内涨幅超 15% ，以太坊质押总量同步创下阶段新高。

3.3 Aave

Aave 在自托管和借贷模式中具备良好监管适应性，同时通过 GHO 稳定币、模块化治理等路径积极推进合规化升级。SEC 强调用户资产自托管的合法性，意味着 Aave 所代表的“非托管借贷协议”逻辑或将获得政策认可。Aave 原生代币$AAVE 在近 7 天内上涨约 16% ，链上借贷活跃度也从底部回升。

小结

美国 SEC 新主席 Paul Atkins 的政策转向，标志着美国 DeFi 监管进入一个全新的阶段。从过去以强制执法为核心的打击式监管，到如今强调监管沙盒、明确合规边界与创新激励，这不仅弥补了 DeFi 制度上的空白，也为行业发展提供了清晰的路径。新政确认了自托管钱包的合法性，划定了验证者和质押服务商的监管边界等，展现出美国 SEC 对 DeFi 的进化理解和制度适配的努力。

这一转变不是简单的放松监管，而是一次深层次的治理逻辑革新，意在将 DeFi 从监管真空的实验场转变为可监管、可持续的金融生态。美国通过这套全新的监管框架，不仅有望重塑全球加密话语权，也为市场参与者指明了未来合规创新的路径。DeFi 的未来，或不再是抗拒监管的乌托邦，而是与制度协同共进的新方向，而 SEC 的新领导层正是这扇门的开启者。

参考链接：
1.Remarks at the Crypto Task Force Roundtable on Decentralized Finance:
https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-defi-roundtable-060925 2.Guidance – Regulation of Virtual Asset Activities in ADGM [ 10 June 2025 ]:
https://en.adgm.thomsonreuters.com/sites/default/files/net_file_store/Guidance_-_Regulation_of_Virtual_Asset_Activities_in_ADGM(VER07.100625).pdf 3.Guidance Note - Fintech and the DeFi sector:
https://www.dfat.gov.au/international-relations/security/sanctions/guidance/fintech-and-defi-sector