作者： Clow ，白话区块链

周日下午，纳斯达克还关着门，黄仁勋的丑闻已经先在币圈开了盘。

链上的英伟达合约一个小时跌了近 4%，两家预测市场先后开出他离任的新盘口。

黄仁勋从来不算币圈的人。但八年前，正是币圈让英伟达的股价一个季度跌掉一半。

这笔账，算了九年，还没算完。

01 、被矿工撑起来的两年

2017 年 8 月的财报电话会上，黄仁勋说： “加密货币和区块链会一直存在，而且会变得很大。”

半年后接受《巴伦周刊》采访，他又说了一遍： “加密是真实存在的，它不会消失。”

他有底气这么说。那两年，矿工是英伟达最不挑货的买家。2018 年 5 月，CFO Colette Kress 披露，当季光是加密专用产品就卖了 2.89 亿美元。

三个月后，这个数字只剩 1800 万美元。

2018 年 11 月，轮到黄仁勋改口： “加密宿醉持续的时间比我们预想的长。”

卖不掉的显卡堆在渠道里。英伟达预计下一季度只能收入 27 亿美元，华尔街原本以为有 34 亿美元。9 月底买入英伟达的人，到圣诞节前手里只剩不到一半，跌幅 54%，标普 500 当季倒数第一。

说会一直在的是他，喊宿醉的也是他，中间只隔了九个月。

02 、这笔账还没算完

股价后来涨回来了，官司没有。

2022 年 5 月，SEC 先算了一笔。 它认定英伟达在 2018 财年连续两个季度的季报里，只讲游戏业务大涨，却没有说明这份增长里有很大一块来自挖矿。英伟达交了 550 万美元罚款，不承认也不否认。

对英伟达来说，这笔罚款不算什么，麻烦在投资者那一头。

2018 年，一批投资者把英伟达告上法庭，原告称公司隐瞒了逾 10 亿美元与挖矿有关的显卡销售。 这场官司，从特朗普的第一个任期打到了第二个任期。

一审驳回，二审恢复，英伟达一路上诉到最高法院。2024 年 12 月，最高法院以“受理不当”把案子退了回去，一句话，不附理由。

今年 3 月，加州北区联邦法官 Haywood Gilliam 批准了集体诉讼认证，2017 年 8 月到 2018 年 11 月间买入英伟达股票的投资者都算在内。英伟达请第九巡回法院复审，美国商会等机构出具法庭之友意见支持，5 月 26 日还是被驳回。

认证不等于认定英伟达有责任，案子现在进入证据开示阶段，还没有庭审日期。原告的核心指控是，英伟达对外说卖给矿工的主要是专门的矿卡，实际上近三分之二是英伟达的游戏显卡，也就是 GeForce 系列。

换句话说，原告想证明的是：当年很多“游戏玩家”，其实是矿工。

英伟达从没承认误导投资者。但八年过去，矿卡到底卖了多少、卖给了谁，仍然是一笔没对上的账。

03 、从限制挖矿到夸 Bittensor

黄仁勋嘴上说加密会一直在，公司手上却在往外推。

2021 年 2 月，英伟达给新出的 GeForce RTX 3060 上了一把锁： 用驱动把以太坊挖矿效率砍掉一半，另推一条专门卖给矿工的 CMP 矿卡。

负责 GeForce 营销的 Matt Wuebbling 在博客里把话挑明：“我们是为游戏玩家设计 GeForce 的。”意思是，游戏卡留给玩家，矿工去买 CMP。

讽刺的是，几周后英伟达自己发的一个开发者驱动，意外把这把锁打开了，公司随后承认并修复。

CMP 矿卡 2022 财年卖了 5.5 亿美元，不到同期游戏业务 124 亿美元的二十分之一。2022 年 9 月以太坊转向权益证明，不再需要显卡挖矿，这门生意就此收场。

半年后，英伟达 CTO Michael Kagan 对《卫报》说， 加密“没给社会带来任何有用的东西，AI 才有”。

说这话的是 CTO，不是黄仁勋。那时 ChatGPT 刚火，英伟达的显卡已经换了一批买家。

转折出现在今年 3 月。GTC 大会期间，黄仁勋上了 All-In 播客，主持人 Chamath Palihapitiya 提起 Bittensor。这是一个用代币奖励大家贡献算力、一起训练 AI 模型的网络。黄仁勋认可了这种分布式训练的思路，认为它和闭源模型是互补的。

当月，TAO 从约 180 美元涨到 332 美元以上。

他夸的是技术路线，没有提代币。但从 CTO 的“没用”到 CEO 的点头，英伟达嘴里的币圈换了样子： 不再是一群抢显卡的矿工，而是一群拿算力做 AI 的人。

04 、矿工成了大客户

英伟达在变，矿工变得更快。

原因不复杂，挖矿越来越难赚钱。CoinShares 统计，2025 年第四季度，上市矿企挖一枚比特币的加权平均现金成本约 8 万美元。

矿场手里有电、有地、有机房，AI 公司缺的恰好就是这些。截至今年 3 月底，上市比特币矿企签下的 AI 和高性能计算合同，累计超过 700 亿美元。

走得最远的是 IREN。 2025 年 11 月，它和微软签下 5 年约 97 亿美元的合同，用英伟达 GB300 显卡给微软供算力。

今年 5 月，它又和英伟达签了 5 年约 34 亿美元的合同，在得州 Childress 园区给英伟达内部的 AI 和研究团队提供 GPU 云服务。同一笔交易里，IREN 还给了英伟达一份认股权证： 5 年内可按每股 70 美元买入最多 3000 万股，全部行权约 21 亿美元。

八年前，矿工跟游戏玩家抢英伟达的显卡。现在，一家比特币矿企反过来给英伟达供算力，英伟达还可能成为它的股东。

角色彻底换了过来。

好处是订单稳了，代价是矿企的设备、客户和融资，都和英伟达绑得更紧。

05 、丑闻周末，币圈先开了盘

然后就是这个周末。

10 月 29 日，据《纽约时报》报道，美国情报官员认为，新加坡公司 Megaspeed 的前高管 Alice Huang 在向北京传递信息，而她与黄仁勋关系密切。

中国驻美使馆称这是“毫无根据的抹黑”，新加坡内政部称政府没有调查过 Alice Huang，但 Megaspeed 的案子仍在调查。

11 月 8 日周日，英伟达董事会宣布展开独立调查，同时表示没有理由相信国家安全或公司机密受到损害。同一天，黄仁勋在公司官网发信承认婚外情： “我所做的事没有任何借口，我深感抱歉。”

纳斯达克要到周一才开门，币圈先接了盘。

Hyperliquid 上有一种跟踪英伟达股价的永续合约，美股休市的周末也能交易。 消息出来后，时间线是这样的：

• 美东时间下午 3 点 03 分，链上英伟达开始放量下跌。
• 3 点 22 分，Kalshi 新建了“黄仁勋 2027 年 1 月 1 日前离任”等三个盘口。
• 4 点 17 分，Polymarket 上线“黄仁勋年底前宣布辞职或被免职？”。

不到一个半小时，三种盘全开了。

链上成交一下子热了起来。 此前周末每小时也就五十多万美元，下午 3 点到 8 点，每小时成交约 2450 万美元，翻了 40 多倍。

美东时间周日晚上 6 点 57 分起，价格停在 179.27 美元整整十分钟。这正好比参考价低 5%，是规则允许的周末最低价，跌到这里就跌不下去了。直到 8 点过后夜盘开门、外部报价回来，价格才跌破这条线。

截至北京时间 11 月 9 日下午，Polymarket 上押他年底前离任的概率是 15%，Kalshi 上 2027 年 1 月 1 日前离任是 18%。

这些数字有两种读法。

一种是，英伟达和币圈已经绑得很深： 当年的矿工成了它的客户和算力供应商，它出了事，第一个定价的也是链上。

另一种是，这只是又一轮围绕名人的投机： Polymarket 那个盘口成交约 15 万美元，放在英伟达几万亿美元的市值面前微不足道，链上合约单独定价也只有 5 个小时左右。

北京时间今晚 22:30 美股开盘，11 月 18 日清晨英伟达公布第三财季财报，独立调查还没有时间表。

八年前，币圈的宿醉让他改了口。

这一次，是币圈在给他定价。