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文｜周小燕
编辑｜徐青阳
AI投资热潮遭遇重挫。
美国当地时间11月5日，美股三大股指集体大跌。纳斯达克100指数收跌6.4%，单日市值蒸发约2.3万亿美元；标普500指数下跌4.4%，创下2025年4月以来最大单日跌幅。
截至美国当地时间11月5日收盘，三大股指下跌情况，来自FactSet
科技股成为抛售重灾区。英伟达、AMD等芯片公司股价重挫，科技“七巨头”市值一夜缩水逾万亿美元，跌势蔓延至存储、云计算及数据中心产业链，“木头姐”旗下基金也未能幸免。
这场抛售背后，市场对AI投资的态度正在发生变化。
过去，科技巨头不断扩大的资本开支，被视为AI需求强劲的证明，也支撑着产业链公司的高估值。如今，随着投入规模持续攀升，投资者开始追问：数千亿美元的AI投资，究竟何时能够转化为收入和利润？
从追逐AI投资规模，到审视AI投资回报，市场的关注点正在转移。
11月5日，科技股抛售从芯片公司蔓延至存储、服务器和数据中心运营商。
费城半导体指数盘中一度下跌近11%，创下2020年3月以来最大盘中跌幅，最终收跌5.23%。
截至美国当地时间11月5日收盘，半导体指数下跌情况，来自FactSet
芯片股中，AMD下跌17.3%，美光跌幅超过17%，英伟达下跌9.3%，博通、英特尔、Arm和Marvell等公司也纷纷收跌。存储及硬盘产业链同样承压，闪迪、希捷和西部数据均出现明显下跌。
AI基础设施相关公司也未能幸免。服务器制造商戴尔、云算力服务商CoreWeave和Nebius，以及数据中心运营商IREN、Applied Digital均受到波及。数据中心电力设备供应商GE Vernova下跌7.5%，显示抛售已经扩散至能源和基础设施环节。
所谓“美股七巨头”也遭遇重挫。苹果、微软、英伟达、亚马逊、Alphabet、Meta和特斯拉七家公司的总市值单日缩水约1.04万亿美元。其中，英伟达下跌9.3%，特斯拉下跌10.8%，跌幅居前；微软下跌3.6%，Meta下跌4.0%，亚马逊和Alphabet分别下跌约2.2%，苹果下跌1.5%。
个股表现并非全线下跌。广告技术公司AppLovin在公布强劲业绩、给出高于市场预期的展望后上涨约31%。资金仍在寻找有业绩支撑的公司，但与AI基础设施投资联系紧密、估值较高的股票承受了更大压力。
这轮抛售的直接导火索，是美国中期选举结果。
民主党在本次选举中赢得参众两院控制权，并在得克萨斯州、佐治亚州等数据中心产业重镇取得关键胜利。部分民主党候选人此前明确主张暂停或限制数据中心开发。市场担心，随着反对数据中心建设的政治力量增强，未来相关项目可能面临更严格的监管、更长的审批周期，甚至被迫推迟。
此外，这轮科技股暴跌，背后还叠加了三个值得关注的因素：AI投资回报受到质疑、数据中心融资风险上升，以及此前过于集中的市场交易。
首先，AI投资越来越大，但回报仍不明朗。
微软、亚马逊、Alphabet和Meta持续增加资本开支，大量资金流向数据中心、芯片和电力设施。过去，市场将这些投入视为AI需求强劲的证明，相关企业的估值也随之上涨。
但数据中心建设需要大量前期资金，投入并不能立即转化为收入。随着资本开支不断增加，投资者开始担心，AI业务创造的收入能否覆盖建设成本，持续扩建又会对企业现金流造成多大压力。
其次，AI基础设施建设越来越依赖外部融资。
科技巨头拥有较充裕的现金储备，但部分数据中心运营商和新型云服务商需要通过债务或股权融资建设算力设施。这些项目投资规模大、回收周期长，对融资成本和建设进度较为敏感。
如果融资条件收紧，部分项目可能被迫推迟或缩减。芯片、服务器、存储和能源设备供应商的增长预期，也可能因此受到影响。
第三，AI股票交易过于集中，放大了市场跌幅。
过去几年，AI相关股票持续上涨，吸引大量资金集中买入。部分投资者还通过杠杆交易扩大持仓。
当市场开始担忧投资回报，资金集中减仓可能引发连锁反应。杠杆头寸调整、风险对冲以及系统化交易策略的卖出，都可能进一步加剧股价波动。
Interactive Brokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）指出，投资者此前并不急于购买下跌保护，但市场突然转向后，对冲需求迅速增加。
对于AI交易的后续走势，华尔街仍存在分歧。
Rosenberg Research创始人大卫·罗森伯格（David Rosenberg）担心，数据中心建设一旦放缓，芯片和设备供应商的增长预期也会受到影响。安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）则认为，市场可能对AI风险反应过度，短期股价波动并不能直接否定长期需求。
目前，科技巨头仍在扩大AI投资，云计算和算力需求也没有突然消失。但投资者开始重新评估，这些投入最终能创造多少利润，以及现有股价是否已经提前反映了未来的增长。
科技股大跌，重仓高成长科技公司的“木头姐”凯西·伍德（Cathie Wood）也受到冲击。
其旗下方舟创新ETF（ARKK）持仓高度集中。截至11月5日，特斯拉、SpaceX、Tempus AI和Circle合计占基金资产的28%以上。随着科技股遭遇抛售，基金面临较大的净值下跌压力。
但伍德并未停止买入。11月5日，方舟投资旗下三只ETF合计买入34.84万股SpaceX相关资产，按所提供数据估算，交易金额约4740万美元，同时卖出约4.62万股Alphabet股票。
伍德旗下基金11月5日买入价值3910万美元SpaceX股票
市场正在重新评估高成长科技公司的估值，伍德却仍在逆势布局。至少从当天的交易来看，她并未因这轮下跌而全面撤出高成长资产。
