华尔街见闻提及，美东时间28日周三美股盘后，微软公布2027财年第一财季业绩报告，营收同比增长19%至922.8亿美元，较分析师预期高1.8%。
微软云Azure本季度收入增速达48%，高于市场预期，下季度指引区间进一步提升至49%至50%的固定汇率增速。
电话会上，公司管理层指出本季度Azure强劲表现背后，效率改善是关键变量。首席财务官Amy Hood解释称，工程团队在GPU和CPU层面持续挖掘效率空间，使微软得以将原本受供给约束的算力更多分配至Foundry平台。
此外Amy Hood坦承，本季度token定价高于预期，高质量模型带来了更高的每token收益，对季度业绩形成额外贡献。
微软首席执行官Satya Nadella则强调Foundry平台已成为微软AI战略的商业化枢纽。Satya Nadella指出，企业客户的AI部署正从试验阶段转向生产部署，关注点已从"下一个技术亮点"转向"能否构建稳定系统、掌控模型权重、管控成本和保障安全"。
他将当前企业AI工作负载的落地节奏，类比为过去企业大规模部署数据库应用的历史进程，Satya Nadella表示：
这是一个十年维度的事情，而不是某几个季度的现象。
本季度资本支出达452亿美元，低于早先预期，原因是部分第三方算力交付延迟至下半年。Amy Hood预计第二季度资本开支将超过500亿美元，全年合计约1700亿美元，下半年将进一步加速，重点投向CPU（含更高规格的内存和存储）及GPU，以及延迟的第三方算力交付。
Amy Hood表示，公司对每一美元资本开支的回报抱有信心，并预计在2027财年全年保持正向自由现金流。高管还特别提到，在各家超大规模云服务商中，微软目前堪称“避风港”。
在融资策略上，Amy Hood表示，公司将在时机合适时灵活利用多种融资工具，包括融资租赁和债券市场，但目前并无迫切需求。"我们有很多选项。"
在本季度，微软最核心的云平台Azure营收同比增长高达48%，超出了市场此前的预期。
微软CFO Amy Hood在电话会中指出，这一超额表现主要归功于Foundry业务以及CPU变现能力的提升。
面对华尔街对下季度增速的关切，Amy Hood给出了极具信心的指引：
在Azure方面，我们预计按固定汇率计算的营收增速将达到49%至50%。
她强调，尽管遭遇了第三方GPU服务合同的延迟，但微软通过全方位的平台效率提升弥补了这一缺口。
之所以能给出如此强势的指引，核心逻辑在于AI算力的极度紧缺与底层硬件优化的红利叠加。Amy Hood直言当前的市场现状：
客户的需求继续超过了我们可用的供应。
她进一步解释道：
工程团队在提升平台层面的效率方面做得非常非常出色……我们在本季度识别并变现了未充分利用的CPU产能，帮助我们在现有产能下满足了更多不断增长的需求。
如果说底层基建是引擎，那么Copilot及其带来的Agentic（智能体）生态则是微软的终极武器。
微软CEO Satya Nadella在会上抛出了一个极具野心的论断：
我们将Copilot视为工作的新操作系统。
围绕这一“新OS”，微软展示了极其亮眼的商业化数据。Satya Nadella透露：
自7月以来，自动化任务几乎翻了一番。日活跃用户环比增长近50%，同比增长超过5倍。
此外，拥有超过5万个Copilot席位的客户数量同比增加了8倍以上。
在被问及AI企业级应用的发展节奏时，Satya Nadella向华尔街传递了一个关于“长期主义”的信号。他表示，企业级AI并非仅仅是少数大客户采购几个季度的短期爆发现象：
企业级业务不是每个季度看一次的东西。这是一个长达十年的过程，这也是我一直期待的，而不是只有四个客户从你这里购买了大量算力，你展示了几个季度的增长，在我看来那根本不算是一门真正的生意。
在保持营收高速增长的同时，微软本季度的营业利润率依然微升至50%。
面对分析师关于“如何同时维持营收和利润50%高水平”的追问，CFO Amy Hood霸气回应：
最好的解决办法是营收增长。
Amy Hood原话指出：
即使许多人似乎认为我总是从损益表的底部开始向上算，但正确的答案是你总是要从损益表的顶端开始，然后向下推演。
她指出，高利润的本质除了营收规模的扩大，还在于真正的效率提升，这种效率不仅仅是削减成本，而是“稳定、安全、可靠，是以最低可能的成本交付最高质量的产品”。
作为衡量科技巨头AI军备竞赛的核心指标，微软本季度的资本支出为452亿美元，管理层表示由于外部因素，投资步伐实际上被迫放缓了。
Amy Hood在电话会上解释了原因：
由于我们预期在第一季度交付的一些第三方产能被延迟了。
但这并不意味着微软的投入决心有所减弱。微软预计本日历年的资本支出将达到约1700亿美元。Amy Hood强调：
在财年下半年，我们目前预计资本支出将加速，主要来自于CPU（包括更高的内存和存储成本）和GPU，以及转移到下半年的第三方产能交付。
微软明确表示，由于核心业务的强劲表现，公司将继续保持正向的自由现金流，且如有需要，随时准备通过融资等渠道补充弹药。
微软Q2财季电话会全文（AI辅助翻译）：
接线员：欢迎参加微软2027财年第一季度业绩电话会议。本次会议目前处于仅收听模式，正式演讲结束后将进行问答环节。请注意，本次会议正在录音。现在，我荣幸地介绍投资者关系副总裁Jonathan Neilson。
Jonathan Neilson，投资者关系副总裁：下午好，感谢各位今天的参与。
今天与我一同参加电话会议的有：董事长兼首席执行官Satya Nadella、首席财务官Amy Hood、首席会计官Alice Jolla，以及副总法律顾问兼公司秘书Brian DeFoe。
在微软投资者关系网站上，各位可以找到我们的业绩新闻稿和财务摘要幻灯片。该幻灯片旨在补充我们今天的正式发言内容，并提供GAAP与非GAAP财务指标之间的差异调节说明。在今天电话会议的业绩展望环节，更详细的展望幻灯片也将同步发布至微软投资者关系网站。
本次电话会议将讨论若干非GAAP项目。所提供的非GAAP财务指标不应被视为按照GAAP编制的财务业绩指标的替代或优于后者，它们仅作为补充性说明项目，帮助投资者进一步了解公司第一季度的业绩表现，以及相关项目和事件对财务结果的影响。除非另有说明，我们今天在电话会议上所作的所有同比比较均与上一财年同期相对应。在可获得固定汇率数据的情况下，我们也将提供固定汇率增速，作为评估公司基础业务表现的框架，以剔除外汇汇率波动的影响。若固定汇率增速与报告增速相同，则仅引用报告增速。
电话会议结束后，在完整文字记录发布之前，我们将立即在网站上发布正式发言内容。今天的电话会议进行网络直播并同步录音。如您提问，您的问题将被纳入直播、文字记录及录音的后续使用中。您可以在微软投资者关系网站上回放本次电话会议并查阅文字记录。
本次电话会议将包含前瞻性陈述，即对未来事件的预测、展望或其他表述。这些陈述基于当前的预期和假设，存在风险与不确定性。实际结果可能因今天业绩新闻稿、本次电话会议评论以及我们提交给证券交易委员会的10-K表格、10-Q表格及其他报告和文件中"风险因素"部分所讨论的因素而产生重大差异。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。
下面，我将把发言权交给Satya。
Satya Nadella，董事长兼首席执行官：非常感谢，Jonathan。本财年开局强劲。微软云收入突破630亿美元，同比增速加速至30%。我们目前聚焦三件事：将AI设计为赋能工具、确保每个组织对自身学习数据拥有主权，以及通过构建确保智能体安全性和安全保障的管控机制来建立信任。
下面，我将介绍我们在上述目标上的进展，以及我们如何构建新的技术栈——首先从Copilot说起。
本季度，我们发布了迄今为止Copilot的最大更新，将聊天、协作、自动驾驶与代码整合为一个统一的体验。这是一款横跨商业端和消费端的统一产品体验，并内置全套Office应用。我们将Copilot定位为新一代工作操作系统。
客户越来越多地使用Copilot完成实际工作。自7月以来，自动化任务数量几乎翻了一番。日活跃用户数环比增长近50%，同比增长逾5倍。用户满意度环比提升近20%，再创历史新高。90%的Copilot查询采用自动模式，该模式可跨模型动态路由任务，在质量、速度和成本之间实现最优平衡。
这些改进正转化为更大规模的采购。拥有逾5万个Copilot席位的客户数量同比增长逾8倍，包括凯捷、HCL Tech、日立集团、Truist Financial和英国税务海关总署。就在上周，大众汽车宣布计划向逾33万名员工部署Copilot，这是迄今为止欧洲最大规模的部署之一。
我们在E7套件上也呈现出强劲势头。该套件整合了Copilot E5、Entra和Agent 365。迄今为止，各行业数千家客户已购买该套件，包括Amadeus、贝莱德、Fiserv和新南威尔士州卫生部。
我们的商业模式正从按席位订阅扩展至包含用量计费，从而扩大我们的总潜在市场（TAM）和每用户平均收入（ARPU）。订阅模式将日益强大的日常智能功能带给每一位用户，通常由IT部门出资，将前沿进展统一推广至组织全体员工。随着智能体承担更高价值的工作，用量计费模式开辟了由业务部门驱动的需求，支出与智能体所创造的价值直接挂钩。
通过用量计费模式积极消耗积分的Copilot客户数量本季度增长逾75%。
在软件开发领域，所有主流编程智能体均已入驻GitHub。过去六个月，智能体生成的PR（拉取请求）增加了6倍，智能体发起的PR数量目前已占平台全部PR的三分之一以上。随着GitHub上的智能体活动持续增长，我们正在可靠性方面持续投入。
今天上午在GitHub Universe大会上，我们分享了如何扩展容量，并为智能体时代重构核心Git架构。同时，我们还宣布Copilot Fusion正式广泛可用——这是将多模型编排引入软件开发的重大举措。它能够以高达40%的速度提升和高达77%的成本降低，实现前沿水平的质量。自用量计费上线以来，GitHub智能体功能的积分消耗量已翻了一番以上。我们也在帮助开发者保护代码安全，并将AI生成的代码转化为高质量软件。GitHub高级安全收入同比增长逾50%，客户利用其AI能力扫描整个代码仓库，并实时修复漏洞。
在企业应用领域，我们正在延伸"Copilot作为新工作操作系统"的愿景，将Dynamics 365的业务逻辑和能力直接整合进Copilot，帮助每个组织建立自己的无限SaaS工厂。本季度，我们在Dynamics 365中推出了30项全新Copilot技能，使客户能够在工作流程中直接调用CRM和ERP能力。
在招聘领域，每天有逾1000万LinkedIn会员使用我们AI驱动的职位搜索功能，2.5万家客户正在使用我们的智能招聘解决方案。使用招聘助手的招聘人员能够以快33%的速度找到面试质量候选人，同时减少83%的简历筛选量。
在医疗健康领域，本季度我们自动化处理了3000万次患者就诊记录，同比增长70%，帮助临床医生减少行政工作，将更多时间用于患者诊疗。包括Advocate Health、Mass General Brigham、Mercy、Intermountain Health在内的10家医疗机构，自本日历年初以来，已各自通过我们的解决方案记录逾100万次就诊。
在科学领域，我们的FDE团队正与客户合作，利用Discovery加速科学进步。圣戈班集团就是一个典型案例——该公司使用Discovery加速了低碳建筑材料的开发。
在我们一方智能体体验的底层，是一个通用平台。其核心是Foundry，正成为驱动我们增长的日益重要的引擎。Foundry帮助组织构建根植于业务背景的学习闭环，并安全地大规模部署智能体。目前，Foundry客户数已逾12万，收入同比增长逾3倍。Foundry的模型选择能力与功能集，加之其与我们整个技术栈的深度整合，正在形成差异化竞争优势。
Azure OpenAI在上季度直接受益于OpenAI模型的重大进展。结合Foundry内置的模型选择能力，客户能够在质量、成本和性能之间进行优化构建。事实上，使用多模型构建智能体解决方案的客户数量同比增长5倍，Foundry上开源模型的收入增长了10倍。
我们在自研模型方面也持续快速进展。我们的目标是推进成本与效果的最优边界——即在前沿模型发布后三到六个月内，以极低的训练成本提供与之相当的能力，从而将成本节省转移给客户。这一目标在我们今天的产品中已有所体现：
· MAI-Cyber 目前为我们MDASH代码扫描仪中逾40%的扫描提供支持，每次扫描成本降低18%；
· MAI-Transcribe 是全球准确率最高、成本最低的语音转录模型，支持Dragon Copilot的多语言工作流；
· MAI-Code-Flash 上月在GitHub上仅活跃用户就达300万，帮助开发者更充分地利用AI积分；
· Microsoft-Decision-1 是我们用于结构化决策的全新模型，在延迟和质量上均优于LLM及其他决策模型。上线首月已有逾4000家客户使用，包括Atos集团、Equinor和奥地利储蓄银行集团（RBI）；
· MAI-Base-2 我们近期已完成预训练，与我们测试的其他开放权重模型相比，训练计算效率高出4至12倍。该基础模型将用于即将推出的涵盖推理、代码和网络安全领域的MAI系列模型。
除模型之外，我们正在Foundry中向客户开放支撑我们自身Copilot体验的能力框架。这为客户提供了一种由微软管理的方式，用以构建能够推理、使用工具、完成复杂长周期任务的智能体，同时保留其模型选择的自主权。
另一个关键层是数据层。目前，付费Fabric客户已达4.4万家，同比增长逾50%。我们正在推动Foundry与Fabric的深度融合，使客户能够在数据旁边直接构建自己的智能体。目前逾1.9万家客户同时使用Foundry和Fabric，让企业能够在实时运营数据、分析数据和非结构化数据上连接和运行智能体。客户还在快速部署我们的AI优化数据库，包括PostgreSQL、SQL DB、Hyperscale和Cosmos DB，为智能体提供快速、安全的数据访问能力和所需上下文。
PostgreSQL的增长已连续第四个季度加速，同时使用PostgreSQL和Foundry的客户数量同比加速增长90%。
我们还拥有对任何企业都至关重要的数据库之一，即Microsoft 365底层的知识库，涵盖人员、人际关系、文档、邮件、会议、聊天、项目及其他工作产物。Work IQ将这些上下文开放给每一个智能体工作负载。通过Microsoft IQ，我们将Work IQ、Fabric IQ和Foundry IQ整合为智能体系统的统一上下文。目前，逾近6万家客户正在跨Microsoft IQ访问上下文，环比增长25%。
随着企业部署的智能体数量增加，大规模治理的需求也日益迫切。通过Agent 365，我们提供AI可观测性平台，使客户能够管理、保护和优化智能体的性能与成本。目前，注册表中已有逾5000万个智能体，环比增长逾30%。
最后，随着智能体获得对企业数据和系统更广泛的访问权限，安全性变得愈发关键。我们的方法是将智能与权限分离，在模型外部强制执行身份验证、权限管理、监控和隔离措施。上周，我们扩展了Purview的能力，推出新功能帮助客户保护和隔离智能体内部威胁，包括：跨本地和云环境的扩展智能体发现、为每个任务强制执行最小权限访问的动态权限管理，以及持续风险评估。我们还推出了Guardian智能体团队，持续监控智能体活动，帮助在不安全行为发生前加以阻止。包括毕马威、Nationwide Building Society、北方信托、Salentis在内的预览客户对Purview整体反馈积极。
在更广泛的层面，我们正在帮助客户在企业内全面保护和治理AI的使用。迄今为止，客户已使用Microsoft Purview审计逾76亿次智能体活动，环比增长5倍。
支撑上述一切的是我们的基础设施。我们正依托不断扩大的业务订单进行建设，以可灵活调配的统一资源池，在计算、数据、Foundry和Copilot之间动态分配容量，把握最高价值的机会。
持续增长的需求推动我们本季度在五大洲新增24个数据中心，我们也在加快容量上线速度——在我们最大区域（占GPU部署主体）中，新型GB300的启动周期环比缩短约20%。与此同时，我们通过在数据中心设计、芯片系统、软件和模型层面的全面优化，持续提升现有基础设施的效能。例如，我们将Copilot工作负载的吞吐量环比提升了逾50%。
我们继续以NVIDIA、AMD的最新创新成果以及我们自研的Maia系统扩充机群。我们已接收首批NVIDIA Vera Rubin GPU，对此感到非常兴奋。Maia 200已在Copilot的AI体验和Teams中实现每瓦特算力提升高达1.7倍，而Maia 300将进一步带来提升，与领先的GPU系统相比，每瓦特算力提升40%。
我们的增长不仅限于GPU。我们自研的云原生Cobalt CPU持续受到广泛采用，为通用云工作负载提供更优的性价比。Azure整体增长在企业和中小企业细分市场均呈广泛态势，横跨核心云服务和AI基础设施。
最后，谈谈设备与消费者业务。在Windows方面，我们正在推进将混合智能带到每一张办公桌和每个家庭的愿景，使每台PC成为安全的智能体终端。随着更强大的模型在本地运行，我们看到了使PC具备更多智能能力的机遇——从效果上看接近无限。我们正与更广泛的硬件生态系统合作，将这些能力带入下一代PC，涵盖AMD Ryzen AI 400系列、英特尔Core Ultra Series 3、高通骁龙X2系列。本月早些时候，我们还发布了搭载NVIDIA RTX Spark和用于Windows的DGX工作站的全新PC。借助这些新设备，您可以在笔记本上运行去年的前沿模型，在台式机上运行上季度的模型。
我们正在将Windows与Agent 365整合，使智能体能够在设备上的安全边界内运行。我们推出了Microsoft执行容器（MXC）——一个策略驱动的执行层，用于在Windows及其他平台上治理和隔离智能体，并与Agent 365集成以实现治理和可观测性。OpenAI Codex、Anthropic Claude Code、Meta Muse等智能体正在采用MXC，Meta等客户也已开始在其企业环境中大规模部署。
在搜索和广告领域，Bing和Edge再次实现份额增长。在LinkedIn，我们逾14亿会员的互动持续深化，动态中内容浏览时长同比增长15%。
在游戏领域，我们持续专注于打造精品游戏，并覆盖玩家在主机、PC、移动端和云端的各类游戏场景。《我的世界》（Minecraft）本季度创下历史纪录，在互动量和收入上均达到历史最高水平，而《魔兽世界》则迎来了系列历史上规模最大的Beta测试。我们带着近年来最强大的第一方和第三方游戏阵容进入假日购物季，包括上周发布的《现代战争IV》——该作获得了《使命召唤》系列十余年来最佳评价，以及下个月登陆Xbox的《侠盗猎车手6》。
总结而言，基于我们所观察到的需求、产品实力以及我们在整个技术栈上推动的效率提升，我对我们投资的长期回报从未如此充满信心。
下面，我将发言权交给Amy。
Amy E. Hood，执行副总裁兼首席财务官：谢谢Satya，大家下午好。
本季度，我们的业绩在营收、营业利润和每股收益方面均超出预期，这得益于微软云的强劲需求。
本季度，营收为923亿美元，增长19%。毛利润增长17%，毛利率为68%。营业利润增长21%，固定汇率下增长22%。每股收益为4.89美元，在剔除我们对OpenAI投资影响后，增长18%，固定汇率下增长19%。外汇影响与指引大体一致。
运营费用增长6%，主要由对研发计算能力和人才的持续投入驱动。营业利润率同比小幅提升至50%，得益于强劲的营收增长、平台效率提升和有针对性的投资，但部分被向Azure的销售结构转移所抵消。
在剔除我们对OpenAI投资的影响后，其他收入与支出为负2.34亿美元，略低于预期。
资本支出为452亿美元，原因是部分预期在第一季度交付的第三方容量出现延迟。约四分之三的资本支出用于短期资产，主要是CPU和GPU，包括更高的内存和存储成本，以支持客户构建和扩展AI应用所需的基础设施。其余支出用于长期资产。本季度融资租赁为74亿美元。请注意，我们在租约开始时即确认融资租赁的全部本金价值，计入资本支出。不动产、厂房及设备的实际现金支付为394亿美元。
经营活动现金流为580亿美元，增长29%，得益于强劲的云服务开票和回款。自由现金流为186亿美元，反映了较高的资本支出。
最后，我们通过股息和股票回购向股东返还了102亿美元。
现按照9月公告的更新分部结构报告各分部业绩。
智能体与基础设施（Agents and Infra）分部营收为768亿美元，增长25%，反映了我们平台各连接层的整体强势。商业预订量下降12%，固定汇率下降11%，主要由于上年同期存在大规模Azure承诺的基数影响，部分被本季度健康的商业销售增长（包括本季度一笔大规模Azure承诺）所抵消。
商业剩余履约义务增长73%，达6770亿美元，因本季度大规模Azure承诺，环比降幅小于历史季节性规律。我们的剩余履约义务加权平均期限为2.3年，约30%将在未来12个月内确认为营收，同比增长29%。未来12个月之后确认的部分增长了98%。
下面谈微软云业务。
营收为639亿美元，增速加速至30%，固定汇率下为31%，环比新增金额几乎同比翻番，反映了Azure和M365商业云的强劲需求。
Azure营收超出预期，增长48%，尽管前述第三方容量延迟对业绩产生了一定影响，增长主要由Foundry和改善的CPU货币化驱动。Foundry营收同比增长逾3倍，超出预期的动力来自我们GPU机群的效率提升——这使我们得以向客户分配额外容量，以及我们在本季度受益于更高的每令牌收入。
在CPU机群方面，工程工作使我们能够识别并利用本季度未充分利用的容量，帮助我们以现有容量满足更多增长需求。这类工程效率的时机，连同第三方GPU租约交付、我们自身的容量建设以及模型组合变化带来的ARPU调整，可能造成同比增速的季度间波动。
M365商业云营收增长18%，固定汇率下增长19%（在剔除上年同比基数中受益于1个百分点当期收入确认的影响后）。按报告口径，营收增长17%，固定汇率下增长18%。结果优于预期，主要由GitHub Copilot更强劲的采用率和使用量驱动，部分被M365 E3和独立SKU销售执行力偏弱所抵消。
我们正持续优化销售策略，以平衡传统按席位SKU节奏与新型高端E7、M365 Copilot及基于用量的生产力产品之间的关系。
同比增长由ARPU和席位双双驱动。ARPU增长主要来自高端席位产品，包括M365 Copilot、E5和E7（已达数百万付费席位），以及以GitHub Copilot为主的用量计费产品的额外贡献。Copilot营收增速环比加快，在M365、GitHub和安全产品中持续普及。
付费M365商业席位增长5%，受前述销售执行偏弱影响有所拖累。增长由各客户细分市场的装机基础扩展驱动，主要集中在我们的中小企业和一线员工产品。
M365消费者云营收增长17%，固定汇率下增长16%，环比有所下滑，因为我们开始进入对比上年价格上调效益的高基数阶段。
生产力和服务器许可证营收下降3%，固定汇率下降2%，主要由于对比上年产品发布带来的一次性采购高峰，当期交易性采购减少，部分被合同结构中更高比例的当期收入确认所抵消。
行业解决方案云营收增长10%，Dynamics 365和LinkedIn人才解决方案均实现增长，但预订趋势持续趋缓。前沿与支持服务营收增长4%，固定汇率下增长5%，由支持服务驱动。
微软云毛利率同比下降至66%，主要由销售结构向Azure转移驱动，部分被以Azure为主的产品级毛利率改善所抵消。本分部毛利润增长20%，固定汇率下增长21%。运营费用增长10%，由前述研发投入驱动。营业利润增长24%，固定汇率下增长25%。营业利润率同比小幅下降至53%，强劲的营收增长、平台效率提升和有针对性的投资被向Azure的销售结构转移更大程度地抵消。
下面谈设备与消费者业务。
营收为155亿美元，下降3%。搜索和广告营收（剔除流量获取成本）增长12%，超出预期，由LinkedIn、Edge和Bing的量价双升驱动。Xbox营收下降2%，Xbox内容及服务营收下降2%，固定汇率下降1%，由第三方内容和Xbox Game Pass下滑驱动，部分被第一方内容增长所抵消。Windows OEM及设备营收下降22%，低于预期，下降27%，固定汇率下降28%，主要由上年同期Windows 10停止支持带来的需求拉动、OEM及渠道合作伙伴库存去化以及PC市场需求走弱所致，目前库存水平仍处于高位。
本分部毛利润与上年基本持平，运营费用下降3%，主要由Xbox驱动，部分被前述持续研发投入所抵消。营业利润增长2%，固定汇率下增长3%。营业利润率同比提升至35%，得益于Activision收购无形资产摊销减少，部分被Windows OEM营收占比下降的影响所抵消。
下面转向第二季度展望，除非特别说明，以下均以美元为基础。
基于当前汇率，我们预计外汇对总营收、营业成本及运营费用增速，以及两个分部的营收增速均无实质性影响。
以下为指引：
智能体与基础设施分部营收预计在801亿至807亿美元之间，增长24%至25%。在商业预订方面，我们预计商业销售呈现健康增长，但结果将受到上年同期签订的大规模Azure承诺的影响。此类大规模Azure承诺在时间节点上所带来的预订波动，将使季度增速对基础销售执行情况的指示意义降低。
Azure营收预计在固定汇率下增长49%至50%，CPU和GPU机群的持续效率提升将部分抵消部分第三方GPU即服务合同延迟至下半年的影响。客户需求持续超过可用供给。展望第二季度之后，同比增速将持续反映季度内工程效率提升的时机和规模、新增产能，以及包含下半年加速增长在内的强劲上年同比基数。
M365商业云预计固定汇率下增长约19%，外汇预计使报告增速降低不足1个百分点。我们预计高端按席位产品和用量计费产品的势头持续，E3及独立SKU的销售执行也有所改善。增长将主要由ARPU驱动，席位亦有所贡献，我们继续预期全年营收增速将逐步加快。
M365消费者云营收预计实现低双位数增长，环比有所下滑，因进入前述价格调整的对比期。
生产力和服务器许可证营收预计同比下降中高个位数，环比下滑，原因是预计合同结构中高当期收入确认比例降低。季度增速可能因合同结构、产品发布时间及其他交易性采购趋势发生较大波动。
行业解决方案云预计营收增长中高个位数，受前述预订趋势影响持续显现。
前沿与支持服务预计营收增长低至中个位数。
微软云毛利率预计约为65%，同比下降，持续的产品级毛利率改善将被向Azure的销售结构转移更大程度地抵消。
设备与消费者分部预计营收在159亿至164亿美元之间。搜索和广告营收（剔除流量获取成本）预计实现低双位数增长，由率和量的稳定趋势驱动，整体搜索和广告营收预计实现类似增速。
Xbox内容及服务预计营收增长中高个位数，环比提升，由第三方和第一方内容发布时间共同驱动。随着全年内容发布节奏展开，预计增速在第二季度最为强劲，第三季度有所减速，第四季度进一步趋缓。
硬件营收第二季度预计同比下降。
Windows OEM及设备营收预计同比下降30%左右。增速将持续受到库存水平高企、PC市场需求以及受益于Windows 10停止支持的上年同期高基数的影响。与以往季度一样，潜在结果的区间仍比正常情况更宽。我们预计这些趋势将延续至本财年剩余时间。
全公司层面，营收预计在960亿至971亿美元之间，增长18%至19%。预计营业成本为327亿至329亿美元，增长26%至27%；运营费用为185亿至186亿美元，增长9%，由对研发计算能力和人才的持续投入驱动。营业成本和运营费用的成本指引均包含了近期宣布的员工自愿离职方案的费用估算。营业利润率预计同比小幅下降。
在剔除我们对OpenAI投资的影响后，其他收入与支出预计约为负3亿美元，利息收入将被利息支出（包括与数据中心融资租赁相关的利息支付）所超过。
第二季度有效税率预计约为20%。
资本支出方面，第二季度预计超过500亿美元。因此，考虑到前述三项产能延迟，全日历年支出预计约为1700亿美元。下半财年，我们目前预计资本支出将主要由CPU（包含更高的内存和存储成本）、GPU以及延迟至下半年的第三方容量交付推动，实现加速。随着我们持续提升基础设施效率，每一美元的资本支出有望长期支撑更多营收和更高回报。
基于强劲的业务表现，我们预计在2027财年全年保持自由现金流正值。为补充业务产生的现金并保持财务灵活性，在我们认为有吸引力的时机，我们将寻求获取额外融资来源。
总结而言，我们以强劲的势头开启了2027财年，微软云增速加速。产品改进以及数据中心基础设施与一方应用及智能体的效率提升，正在持续提升我们为客户创造的价值和交付的成果。向客户持续交付价值，将使我们实现持久的长期增长。
下面进入问答环节，交还给Jonathan。
问答环节
Jonathan Neilson，投资者关系副总裁：谢谢Amy。现在进入问答环节。为尊重其他与会者，请每位参与者仅提一个问题。接线员，请重复操作说明。
接线员：第一个问题来自摩根士丹利的Adam Wood，请提问。
Adam Wood，分析师（摩根士丹利）：资本支出低于预期以及云毛利率环比改善，我想请问：随着更多AI容量上线，未来几年驱动回报的更重要因素是什么——是提升利用率和降低单位成本，还是在Fabric、Foundry和Copilot各层面实现更多工作负载的货币化？
Satya Nadella，董事长兼首席执行官：谢谢你的问题，Adam。两者都重要。但我认为，我们的思路是维护一个统一的资源池，并尽可能提升其效率和灵活调配能力。也就是说，从数据中心的建设物理层面，到运营管理的严格程度，再到如何在基础设施上运行优化后的工作负载，这是我们的出发点。
做到这一点之后，就是如何通过观察需求信号来分配资源。甚至从我们的新分部架构中也能看出这一点：Copilot的底层有状态数据库是Work IQ，Work IQ在Foundry中被调用——Foundry是客户构建多智能体供应链系统的地方，这类系统同时跨越非结构化和结构化数据，当然也会使用Azure中的PostgreSQL数据库。所有智能体工作都在Agent 365中注册，Purview负责管理其安全性。我们将这一切视为同一套基础设施。当然，我们会以多种产品形式向你们报告。
但回到你的核心问题——利润从哪里来，杠杆从哪里来？不会来自某一个单点，而是来自每一个层面，并且当我们跨层协同时，效益会产生复利效应。
Amy E. Hood，执行副总裁兼首席财务官：Adam，抱歉我们可能没听到你问题的前半段，我们至少接收到了后半段。
Adam Wood，分析师（摩根士丹利）：非常有帮助，谢谢。
接线员：下一个问题来自瑞银的Karl Keirstead，请提问。
Karl Keirstead，分析师（瑞银）：谢谢。Amy和Satya，我想请你们进一步解读我认为本次电话会议的关键指标之一——对12月份Azure固定汇率增速49%至50%的指引。我能想到其中涉及多个变量：上线容量、向第三方客户的分配，可能还有OpenAI的强劲需求。能否就其中的主要驱动因素作进一步说明？谢谢。
Amy E. Hood，执行副总裁兼首席财务官：谢谢你的问题，Karl。也许我先从第一季度说起，这有助于理解第二季度乃至更长期的情况，这与Adam的问题也有一定关联。
在第一季度，工程团队在平台层面的效率提升上确实做了非常出色的工作。这不仅仅是GPU效率提升的问题，而是每一个层面的效率提升——应用层如何利用平台、Foundry如何利用平台，以及Azure平台本身的效率。这些效率改进每周都在持续推进，有好主意，大量实践，有些成功，有些不行，但持续坚持下去。因此，它们在每个季度能带来多大影响，可能并不那么容易预测。第一季度，团队表现非常出色，这也体现在我们能够在本季度向Foundry分配更多容量。
这是好事，因为正如我在电话会议中所说，我们的需求仍然超过供给。因此，每当工程团队能够实现效率提升，我们都会尽量优先将其投入Foundry，因为正如Satya所描述的那样，Foundry对于客户构建新技术栈至关重要。
其次，你提到的每令牌定价也会带来一定的波动性。本季度，我们的令牌定价高于预期。能够利用高质量模型并从中获得良好利润，确实对本季度有正面贡献，第一季度确实如此。另外，第一季度的数字中也体现了不仅适用于GPU、同样适用于CPU存储内存的效率提升——这是一个涵盖所有组件的工作负载，需要所有部分协同发挥。
因此，我们在现有机群中创造额外容量的能力，也使我们能够在第一季度相当迅速地转化需求。对于第二季度，这些效率提升将延续，这是好事。我们还需要进一步挖掘效率空间，这也是我们实现所给出指引所依赖的——我对团队在第一季度工作的信心延续到第二季度，但我们也需要这些工作帮助我们弥补一些供给缺口，因为部分原本预期在第二季度到位的供给已推迟至下半年。
此外，季度内令牌定价也存在一定不确定性，这些因素随时可能变化。总体而言，基于我们所观察到的效率提升，以及当我能够预见这些提升时所给出的指引，我感到乐观。但其他因素的可预测性较低，希望这对你理解各驱动因素有所帮助，Karl。
Karl Keirstead，分析师（瑞银）：非常有帮助，谢谢Amy。
接线员：下一个问题来自伯恩斯坦研究的Mark Moerdler，请提问。
Mark Moerdler，分析师（伯恩斯坦研究）：非常感谢。恭喜公司取得了亮眼的季度业绩和指引。我想了解Azure AI强势增长背后的驱动因素——来自传统企业客户还是数字原生或AI原生客户？随着推理需求开始放量，而微软是企业的首选平台，Amy，当前企业客户工作负载在整体工作负载中的占比应如何理解？Satya，Azure AI平台的强劲增长具体由什么驱动——是企业，还是数字原生客户？显然两者都有，但任何能体现企业需求提升的细节信息都很有价值。
Satya Nadella，董事长兼首席执行官：谢谢你的问题，Mark。上周我刚从欧洲回来，令人振奋地看到了大量正在广泛部署的高质量智能体系统。
德意志银行部署了一个全智能体无人工干预的系统，用于处理自动交易和优惠券纠纷管理。劳斯莱斯部署了一套系统，用于管理其喷气发动机的全部维护工作——每台发动机有三万个零部件，供应链相当复杂，涵盖计划、执行、库存管理，全部构建于Foundry智能体系统之上。
奥地利储蓄银行集团（RBI）向我展示了20多个端到端的业务流程，无论是信贷还是其他领域，他们都能以更加优化的方式处理。工作负载的广度令人印象深刻，多模型特性也非常突出——他们从前沿模型起步，而联合利华甚至直接使用我们的追踪数据训练了一个MAI模型，这种模型优化、工作负载优化、令牌优化的复杂程度令人赞叹。
总体而言，企业工作负载正在真正铺开。这让我想起过去那些企业构建数据库应用的时代，现在，这一切正在AI领域重演。与此同时，一些追求"新鲜感"的需求正在减退——企业越来越关注：我能否构建一套稳健的系统？能否掌控模型权重？能否管理成本和可靠性？安全性如何？从这个意义上说，企业工作负载的广泛铺开正在开启。
但与所有企业业务一样，这不是一个季度就能完成的事，而是长达十年的征程。这正是我一直期待看到的——而不是依赖少数几个购买大量容量的客户来撑几个季度的增长，那不是真正可持续的业务。
我希望看到的是广度。我们在广度上具备良好的定位，也有愿意向我们采购的大型客户，我们欢迎这些合作。只要定价合理，我们会赢得他们；如果不合适，我们也会耐心地构建广度业务。
接线员：下一个问题来自高盛的Gabriela Borges，请提问。
Gabriela Borges，分析师（高盛）：晚上好，谢谢。Satya，我想继续探讨广度这个话题。您在发言中提到，MAI现在可以在前沿模型发布后三到六个月内达到与之相当的性能，与此同时，OpenAI在本季度占营收的11%。能否从更宏观的角度，谈谈您对令牌组合和令牌价值在前沿模型、MAI以及更复杂的企业客户自主AI策略之间如何演变的最新思考？谢谢。
Satya Nadella，董事长兼首席执行官：我认为，对于任何工作负载，你可以将以下三点视为工具箱：
第一，当一个新模型发布，且其在某项对你重要的指标上表现出色时，应当使用它。上季度OpenAI的一些模型就是如此，它们是优秀的模型。我们对OpenAI在Astra上取得的进展以及未来的突破感到非常振奋，我们也看到了良好的需求。
第二，人们开始思考：我能否同时使用多个前沿模型？这些模型价格差异很大。事实上，今天早上"人工分析"发布了我认为真正有价值的基准测试——使用我们Fusion的编程智能体，我们排名第二或第三，这非常令人振奋。这意味着你现在可以以快45%的速度、低75%的成本获得前沿级别的性能。谁不想要这种方案？作为编程智能体用户，你希望Anthropic和OpenAI为你的工作负载竞争，不是每季度一次，而是针对每一个任务。这正是我们路由器和自动Fusion编排所实现的价值，我们对此充满期待。
第三，还有另一种重要方式。许多客户正在说：拿联合利华来看，那是他们自己的系统，他们最终甚至会利用在前沿模型上积累的数据追踪来训练自己的模型，可以是开放权重模型，也可以是MAI模型。
这三种方式都应该作为选项开放。根据定价和客户需求，他们会灵活选择。而且这有其时序性——不是说一旦选定就固定在那里。可能从前沿模型开始，然后转向开放权重，再转向MAI模型，然后在下一个前沿模型发布时再切回去用几个月，如此循环。这就是我认为这些工作负载的动态特性。正因如此，无论是在Foundry、Fabric还是Copilot和GitHub Copilot的构建中，我们真正希望打造的是一个能够持续为客户创造价值的模型体系，而不是让他们被锁定在某一种选择上。
接线员：下一个问题来自杰富瑞的Brent Thill，请提问。
Brent Thill，分析师（杰富瑞）：谢谢，Amy。很高兴看到Azure接近50%的增速，还有另一个也接近50%的指标——你们的营业利润率。很多人会问，你们如何能在顶线和底线都维持50%左右的水平。能否谈谈你们持续推进的运营改进，是如何维持底线的高水平的？
Amy E. Hood，执行副总裁兼首席财务官：谢谢，Brent。首先我想说，最好的解法始终是营收增长。很多人似乎以为我是从利润表的底部开始往上看，但正确的做法是从顶部开始往下看。
我们的关注重点，可以说几乎贯穿于所有评论之中：我们调整了分部架构，因为我们正在改变向客户交付产品和服务的方式——我们交付的是全新的、不同的、更具价值的产品，而这些产品之间的整合程度远超以往。当顶线营收加速增长时，毫无疑问，会以相当健康的方式为利润带来正贡献，这里我认为大家也应该关注利润的绝对金额。
第二点是，效率提升是我们真正关注的焦点。当我们谈到效率，很多人会认为这是成本相关的。结果确实反映在成本上，但效率的真正价值在于稳定性、安全性和可靠性——它以尽可能低的成本交付最高质量的单位产出，这就是运营卓越的本质。
在产品卓越方面，我认为上季度各个团队都做了非常出色的工作。在此之上是对改进的持续运营聚焦，以及确保运营费用真正用于构建新事物或保障安全与质量。我认为我们在这个环境下非常主动地坚守了这两个方向，这至关重要。当你做到这些，又恰好身处一个客户广度和全球业务都向好的良好市场，就会看到好的结果。本季度尤其如此——我们在季度内取得了大量效率提升，在不增加额外成本的情况下实现了营收增长，自然受益于此。但让我感到踏实的是这个数字背后的东西——我认为这是对正确杠杆的专注。
接线员：下一个问题来自Stifel的Brad Reback，请提问。
Brad Reback，分析师（Stifel）：抱歉，我刚才没听到自己的名字被念到。关于M365的用量计费：当你们将GitHub从按席位模式转向用量计费模式时，为你们释放了大量营收增长。现在，在M365核心客户群的用量计费侧，随着工具的就绪，你们认为这种释放会像GitHub那样快速到来且无需大量销售投入，还是需要相当大的努力才能让这些计量指标真正转动起来？谢谢。
Satya Nadella，董事长兼首席执行官：谢谢你的问题。我认为在编程领域，释放会更快，因为市场已经习惯了这种付费方式。而且，希望我们今天在GitHub Universe发布的Fusion相关内容，也提供了更具吸引力的方案——你购买一批积分，然后希望最高效地使用这些积分，这正是GitHub Copilot Fusion的价值所在。我们对这方面的进展非常乐观。
在Copilot本身方面，我们致力于随着每次模型更新不断向订阅注入更多价值，从根本上为所有人整合前沿进展，并推动全组织的广泛部署。在很多情况下，正如我所说，这部分由IT部门出资——这是你希望全组织标配的东西。与此同时，你也可以为需要的场景开启按需付费或用量计费模式。这两种选项都保持开放。
因此，挑战在于帮助客户理解这两种选项，并以最优的方式加以利用。我们不希望他们在一种方式上过度购买，然后感到积分用尽——这对任何人都没有好处。我们希望他们理解订阅的价值——它是持续提升的，并非静态的；同时，他们也可以灵活使用用量计费。这种双重理解的成熟度，在我们的销售策略和客户认知上都在逐步形成，我们对进展感到乐观，但仍有很多工作要做。
Amy E. Hood，执行副总裁兼首席财务官：我补充一点——这也是我们在前沿合作公司方面持续投入并调整销售策略的原因。我们需要这两方面共同发力，以确保客户充分利用Copilot许可证，并在正确的时机选择用量计费模式。无论是FDE组织（前沿协同工作）的投入，还是我们现代化办公和Microsoft 365销售团队内新的销售策略，都指向这一目标。
正如Satya所说，在编程领域以外，这会是一个相对较慢的过程，但我们仍然看到了令人鼓舞的信号，我对此保持乐观。
接线员：最后一个问题来自美国银行的Tal Liani，请提问。
Tal Liani，分析师（美国银行）：我想对你们刚才说的内容做个确认——本季度你们披露了Copilot相关数据吗？另外，我的问题更多关于资本承诺或资本战略。您在发言中提到，如有需要，将在未来寻求融资。能否谈谈债务与股权及其他融资方式之间的策略，以及如有需要，你们打算如何融资？谢谢。
Amy E. Hood，执行副总裁兼首席财务官：我来回答这个问题。我的意思是，如果有吸引力且合理，我们拥有充足的融资灵活性。我之前也谈到过这个问题：融资租赁是我们一直在使用的一种融资方式；此外，我们很幸运能够进入债券市场，鉴于我们的信用评级，这是一个我们尚未完全动用的选项；当然，也存在其他选择。
总体而言，我们对保持自由现金流正值感到乐观，我们对每一美元资本支出的回报充满信心。因此，我们相信，在时机合适且有吸引力时，我们拥有充足的选择来进入融资市场。
关于你的直接问题——本季度我们没有披露Copilot的具体数字更新，仅谈及了营收和使用的增长势头。
Jonathan Neilson，投资者关系副总裁：谢谢Tal。今天业绩电话会议的问答环节至此结束。感谢各位的参与，期待很快再次与大家交流。
Satya Nadella：谢谢大家。
Amy E. Hood：谢谢。
接线员：感谢参与，今天的会议到此结束，请各方断线，感谢您的参与。
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