原文作者：苏扬
原文编辑：徐青阳
原文来源： 腾讯科技
SK海力士的AI存储生意，还在刷新盈利纪录。
当地时间10月28日，SK海力士公布2026年第三季度财报。财报显示，SK海力士第三季度营收104.62万亿韩元（约合753亿美元），同比增长327.9%；营业利润83.33万亿韩元（约合600亿美元），同比增长632.1%； 净利润39.78万亿韩元（约合286亿美元），同比增长215.7%。
不过， 净利润并未延续第二季度的高点 。第二季度，SK海力士净利润达到93.92万亿韩元（约合676亿美元），第三季度环比下降约58%。
相比之下，营业利润再创新高，反映出主营业务仍在增长，但 净利润还受到投资收益等非经营性因素影响。
SK海力士第三季度财报要点，来自SK海力士官网
SK海力士第三季度拟 派发14万亿韩元现金股息（约合101亿美元） ，并 额外回购20万亿韩元股票（约合144亿美元） 。
更值得关注的是，SK海力士预计，随着AI基础设施投资继续扩大，全球 存储芯片供不应求的局面可能持续至2030年 。与此同时，SK海力士计划 加快HBM4生产 ，并已 锁定2027年至2028年超过一半产能 的长期供货协议。
受这份业绩的刺激，10月28日早盘，SK海力士股价一度涨超4%。
571亿美元营收与两个杠杆
从季度变化看，SK海力士的增长仍在加速。
第二季度，该公司营收79.32万亿韩元（约合571亿美元），营业利润60.54万亿韩元（约合436亿美元）。第三季度，营收环比增长32%，营业利润环比增长38%， 利润增速继续高于营收增速，说明高附加值产品销售和涨价这两个杠杆仍在改善盈利水平。
SK海力士第三季度主要财务数据，来自SK海力士官网
第三季度净利润环比下降约58%，与营业利润创历史新高形成对比。
此前，第二季度，SK海力士净利润达到93.92万亿韩元（约合676亿美元），高于60.54万亿韩元的营业利润，净利润率更达到118%。不过，净利润受到非经营性收益等因素影响，主要来自于投资铠侠的收益。
因此，不能单凭三季度净利润回落来判断主营业务走弱。实际上，营业利润更能反映公司存储芯片业务的经营表现。
从2025年第三季度到2026年第三季度，SK海力士的毛利率、营业利润率和EBITDA利润率整体持续走高。最新一季度，三项指标分别达到86%、80%和84%，较上一季度提高3、4和3个百分点，显示公司主营业务的盈利能力继续增强。
然而，如前面所述，净利润率走势呈现出显著的背离与剧烈波动，暗示可能存在巨额的营业外支出、投资亏损或税务影响等因素侵蚀了最终利润。
每股收益方面，SK海力士第三季度摊薄每股收益为54454韩元（约合39.2美元），均较上一季度下降约59%，但仍高于去年同期的约1.8万韩元（约合13美元）。公司披露的营业利润率为80%，净利率为38%。
从现金状况看，SK海力士第三季度末 现金及现金等价物达到114.5万亿韩元（约合824亿美元） ，较第二季度末增加26.5万亿韩元；借款减少2.8万亿韩元，降至15.8万亿韩元，净现金达到98.7万亿韩元（约合710亿美元）。现金增加、债务减少，为公司后续扩产、研发和股东回报提供了资金基础。
SK海力士自由现金流和债务数据，来自SK海力士官网
存储短缺延续至2030年
SK海力士的业绩增长，主要来自AI数据中心对高性能存储芯片的需求。
SK海力士表示，第三季度DRAM业务受到服务器DDR5销售显著增长的推动，HBM4也开始批量出货。NAND方面，321层TLC企业级固态硬盘销售增加，数据中心高附加值产品继续增长。
产品结构的变化有助于解释营业利润率为何进一步提高。
随着 高端HBM和服务器内存这类产品销售扩大 ，公司可以将更多产能分配给附加值较高的产品。与此同时， 关键存储产品价格上涨也在推动利润增长 。
不过，先进存储芯片制造工艺复杂，新建工厂还需要经历建设、设备安装、工艺验证和良率提升等阶段。 SK海力士据此判断，全球存储芯片供不应求的局面可能持续至2030年。
SK海力士 已与14家主要客户签订长期供货协议 ，其中包括全球大型云服务商，合同期限通常为五年。截至目前，相关协议 覆盖2027年和2028年超过50%的总产能， 且协议价格会在双方约定的范围内反映市场变化，以兼顾供应稳定性和盈利能力。
不过，竞争格局同样值得关注。
SK海力士是英伟达AI加速器的重要HBM供应商，在高带宽内存领域具有较强的技术和客户基础。三星电子和美光也在推进HBM产品研发与扩产。
未来几个季度，HBM4的量产速度和客户认证进展，将直接影响SK海力士能否继续扩大高端产品销售。
HBM4接棒“营收主力”
面对持续增长的订单，SK海力士准备进一步增加高端存储芯片产能。
该公司表示，将在年底前把M15X工厂的产能提升至最大水平，以增加HBM4供应。按照公司计划， 第四季度HBM4的出货量和收入都将超过上一代HBM3E，并成为主流产品。
DRAM方面，公司计划提高第六代10纳米级（1c）制程的占比 ，并扩大DDR5和面向AI服务器的LPDDR5 SOCAMM销售。 NAND方面，SK海力士计划在第四季度将321层制程产品的占比提高至韩国国内产能的一半以上 ，增加高性能、大容量企业级固态硬盘的供应。
中长期来看，SK海力士还计划通过高带宽闪存（HBF）和系统优化技术，提升NAND在AI服务中的吞吐能力与经济性。这将使其存储产品布局覆盖高速内存和大容量数据存储两个方向。
值得注意的是， SK海力士对产能建设相关的信息披露的比较含蓄。 公司预计，随着龙仁第一期项目明年进入全面运营，韩国国内及海外基础设施投资将明显增加。不过，公司没有在此次公告中给出下一年度资本开支的具体金额，也没有披露龙仁集群、清州P&T7及美国先进封装厂各自的最新预算和投产时间表。
但该公司强调，未来会根据客户需求、产品竞争力、盈利水平和投资效率，灵活调整投资规模及时间。
股东回报到720亿美元
创纪录的利润开始转化为股东回报。
SK海力士宣布， 2026年股东回报总额预计约为100万亿韩元（约合720亿美元） ，包括至少30万亿韩元现金分红（约合208亿美元），以及全年至少60万亿韩元股票回购与注销（约合416亿美元）。公司表示，这将 落实其返还2025年至2027年累计自由现金流50%以上的承诺。
第三季度，公司董事会决定 派发14万亿韩元现金股息（约合101亿美元），每股股息为2万韩元（约合14.4美元） ——其中，1万韩元为根据业绩改善增加的股息，另1万韩元为特别股息，主要用于分享公司持有日本铠侠（Kioxia）相关投资取得的收益。
在第三季度决定回购的20万亿韩元股票中，约10万亿韩元将被注销，另外约10万亿韩元将用于员工薪酬。后者不计入股东回报总额。
此外，SK海力士已于10月21日完成此前在8月宣布的40万亿韩元（约合277亿美元）股票回购计划，并计划近期注销相关股票。这笔回购属于此前已宣布的安排，与第三季度新决定的20万亿韩元回购是两项不同的安排。
短缺与扩产风险并存
短期内，SK海力士仍将受益于AI服务器建设、HBM升级和企业级SSD需求增长。
中长期的挑战则来自三方面：供需、竞争与资本开支。
该公司预计短缺延续至2030年，但这一判断建立在AI投资继续增长、供给扩张受到技术和建设周期限制的基础上。如果云服务商削减资本开支，或者新产能集中释放，存储价格可能承压。
其次，三星电子和美光科技都在加快高端内存研发与产能建设，SK海力士需要持续保持HBM产品的技术、良率和交付优势。 中国存储厂商也在扩大传统DRAM和NAND市场份额 ，但先进产品的量产能力仍需观察。
资本开支方面，SK海力士拥有充裕现金，龙仁等项目进入建设和运营阶段后，设备采购、厂房建设及先进封装投资都将增加。该公司已经表示，明年投资将明显扩大，具体规模仍会根据需求、盈利能力和投资效率调整。
受云巨头资本支出的不确定性带来的市场震荡的影响 ，存储概念股股价过去半个月经历了大幅度的回撤，这也对SK海力士的资本布局造成了冲击。上周， SK海力士上周暂停了美国子公司Solidigm的潜在上市及IPO融资评估。
