作者： 土澳大狮兄BroLeon
这次去 TOKEN2049前，我给自己定了一个很重要的目标。
就是尽可能多地和行业内不同层级的参与者，尤其是那些经历过多个周期、有长期积累的资深玩家们，进行一些真正深入的交流。
我想搞清楚几个问题：
?现在的行业究竟处于什么阶段？
?币圈到底还能不能继续往前走，还是不是朝阳行业？
?接下来未来的机会可能在哪里？
?还值不值得年轻人进入从业？
?散户还能不能普遍赚到钱？
?以及，我们这些在行业里待了很多年的人，未来还能不能期待像过去一样大块掘金？
这次我分别和一些资深 VC 小伙伴、非常成功的项目 Founder、老KOL、KOL Agency，以及交易所的朋友进行了深度交流，每次交流基本都在一个小时以上。
时间和资源有限，我聊到的大概70%是华人，30%是欧美老外（以及一位欧美项目中的日本小伙伴）。
有意思的是，大家对于未来的判断存在着不小的分歧。我想先把这些不同的观点摆出来，再谈谈自己的感受。
毕竟，与其只寻找支持自己判断的声音，不如先看看大家究竟在争论什么。
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悲观派, 这一派朋友的核心判断是：
币圈的暴利时代可能正在结束
1、合规
任何一个行业都不可能永远繁荣，都会经历艰辛的萌芽期->蹒跚的孩童期->锐意进取大刀阔斧的青年期->沉稳但略显无趣的成年期->暮色沉沉走向没落的老年期。
加密行业早已走过了早期黑暗森林野蛮生长的阶段，主旋律必然是合规化，合规的结果必然是因为规则不明，管控不严而带来的各种bug红利被补上，普通小白集体暴富窗口缩小。
今天的加密货币市场已经大到了不可能再被各国政府忽视的程度。随着时间推移，各国的监管、税务和法律部门对于加密货币的运作方式越来越了解。欧美各国对加密税收已经日趋成熟，对CEX牌照的管控也越来越像传统金融靠拢。
这会造成几个必然结果：
1、曾经CEX们通过互联网没有门槛可以不管不顾可以把各国散户吸入自己的场子里交易抽水，但现在大所们在发达国家都已经开始按部就班的遵循相关法规，Travel Rule，合约倍数，衍生品准入门槛等都在给曾经盲目冲入的资金降温。
2、敢于拉盘攒局的人和资金会减少。
说起暴富，我很难忘记曾经的LUNA和SBF时期的FTX，一个帮皇马造就了单人8亿美金纸面财富又竹篮打水一场空的奇迹，另一个通过左脚踏右脚，借助用户资金把早期的Solana生态拉上天。
为什么美股基本不会出现这样的案例，正是因为严格的合规管控。
曾经有大量黑灰资金进入币圈一定程度上促进了crypto的阶段性大繁荣，比如曾经的旺汇资金，比如俄罗斯的赌场资金，被制裁国家的资金。这些钱在合规收紧的当下将很很难再进入池子里成为推高币价的推手。
2、传统资金进入Web3的渠道中断
很多人只看到山寨币跌了、Meme 不好玩了、散户不再接盘。但如果往更深一层看，会发现过去几年支撑币圈繁荣的一套重要资金循环，正在逐渐失效。
上一轮流动性宽松之后，大量传统资金包括家办，基金都找到了一种相对合规的方式进入了加密行业：
那就是投资 Crypto VC。
这些传统资金并不需要自己去交易 Meme，也不需要直接参与各种链上投机，他们只需要把资金配置给加密基金。
VC 拿到钱以后，一部分可能配置 BTC、ETH 等主流资产，另一部分则投入一级市场。
项目方获得融资，招募团队、开发产品、进行市场推广、发放空投、对接交易所，最终项目上线，代币进入二级市场抛售，VC回笼资金。
这形成了一个相当完整的资金循环。
但是去年开始这套模式正在面临严重挑战。传统资金的出资人逐渐发现，投资 Crypto VC 的体验并不理想。
首先，投资周期很长，资金回收慢。其次，山寨币上市以后越来越难达到过去那种疯狂的估值，即便达到了，等他们能解锁的时候，也已经跌的没剩多少。更重要的是，散户已经不愿意继续为这些高估值项目买单。
当 VC 无法为出资人创造理想回报，新的募资自然会越来越困难。而当 VC 募不到钱，项目方也就很难再像过去那样获得源源不断的融资。
这是过去一年多时间，币圈大量VC关停离场(尤其是亚洲VC)的根本原因。
再加上 AI 浪潮，美股科技股的波动完全不输Crypto，吸引了大量资金和优秀创业者离开Web3去参与。 导致我们行业逐渐变成一个缺乏新增参与者、流动性稀缺的存量市场。
怎样重新让这些传统资金可以合法合规的回来，给行业重新输血，这可能才是当前市场最棘手的问题之一。
3、叙事缺乏创新
从短期看，币圈更大的问题在于，过去币圈最重要的造富环节之一 -- 山寨币叙事的共识已经瓦解，而继任者Meme也并没有好多少。
流动性匮乏后，DePIN、GameFi，以及许多曾经被寄予厚望的赛道也逐渐暴露出商业模式和真实收入上的问题。
最终导致散户不再相信山寨币，也不再相信那些听起来非常宏大的叙事，转而去支持“反华尔街”的Meme。
但Meme 曾经是反 VC 的武器，如今却也开始走向僵化，今天的 Meme，虽然摆脱了传统 VC 抱团发币、上所出货的模式，却又逐渐形成了另一套利益集团。
发币集团、喊单集团，以及各种相互绑定的小团体，开始主导越来越多的机会。普通散户想依靠早期参与或者个人认知，实现几倍甚至几十倍的收益，已经变得越来越困难。
前段时间Vtalik也说到，Pump.fun 上的小团体通过持续发行 Meme，累计收割了超过一亿美元，玩Fomo的散户亏损比例超过90%。
无论具体案例如何，背后反映的问题是值得关注的：
曾经以公平、开放为卖点的 Meme 游戏，也在逐渐被新的利益结构所占据。
旧的游戏被打破，新的游戏又开始僵化，而我们还没能找到下一个能令人兴奋，让相对多散户们吃到红利，博弈没有那么激烈的新游戏模式。
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乐观派, 这一派朋友的核心判断是：
行业基本面好转肉眼可见，我们已经走出谷底。
虽然各自的表达方式有些不一样，但不少朋友赞同今天的币圈，可能很像 2019 年 ICO 泡沫破灭之后的状态。
当时，市场对于上一轮主流叙事（万物皆可ICO）的信任彻底崩塌。市面上没人任何新项目，老项目批量死亡，从业者不知道未来的方向在哪里，纷纷跳槽回金融行业和互联网。
整个行业看起来似乎没有一个能落地并持续产生收入的项目，也已经没有什么值得期待的东西。但结果是，接近一年的熊市里，孕育出了Defi这朵耀眼的花。
而现在，类似的事情正在重新发生。
其实这个感觉，我从去年就已经有了。当时市场开始下行，散户不再愿意为山寨币买单，反而 Meme 依然风行一时。
我那时候就觉得，行业可能需要经历一次比较彻底的出清。还专门写过一篇长推，谈 VC 抱团组局、项目上所砸盘已经让行业陷入了彻底的僵局，不知道谁能解开这个结，否则熊可能会来的很快。
后边Meme的崛起和币安Alpah的革新玩法把市场续命了大半年，一直到1011后市场流动性大幅萎缩，市场却经历了一个漫长的、逐步消亡的过程。
直到将近一年后的这次2049我才明显感觉到，市面上那些老项目已经被清理得差不多了。
能上所的早就上了，上不了所的很多也已经死掉了。
从这个角度来看，当前行业的萧条，未必是一件坏事。
它更像是一次漫长的排毒过程，而排毒是需要时间的。只有旧的东西逐渐退出市场，新的叙事和新的玩法才有机会真正成长起来。
所谓不破不立。
冬天来了以后，真正有生命力的东西，才有机会在下一个春天重新发芽。如果把时间维度拉长，我们或许可以更加理性地看待当前的市场环境，也更有耐心地等待下一次创新。
何况现在我们已经能看到有一些可以持续创造收益的，拥有稳定用户群体的项目存在了，别人很难再Diss加密货币就是个空中楼阁的大Ponzi。
关于悲观派提到的合规进程问题，乐观派的看法是，换个角度看 --
“加密货币被越来越多的国家接受，逐渐进入主流金融体系，这不正是我们这些早期参与者曾经梦寐以求的事情吗？”
回想很多年前，我们这些Crypto早期信仰者希望的是什么？
是加密货币能够真正被广泛使用。是越来越多的人了解区块链和数字资产。是加密货币不再只是一个小圈子里的游戏，而是能够进入真实世界的金融和商业体系。
现在，这些事情其实正在逐步发生，比如 @circle 和加密货币企业上市，不少交易所被主流金融机构投资，Hyperliquid被Trump提到，8200万台美国三星手机开始内嵌稳定币钱包，Robinhood和富途为用户提供加密货币交易入口。
这些看起来离我们每日赚钱Alpha有点远的虚头巴脑的利好在外部大环境改变，比如流动性重新宽松起来的时候，将很有可能成为更大量级用户涌入Crypto的基石。
正如同曾经我们不能仅仅因为风靡一时的ICO不再Work就认定行业完蛋了，我们也不能因为VC 发币模式不再 Work，Meme模式散户也难赚钱了就认定整个行业已经不行了。
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其实还有不少内容，但我也不想过于长篇大佬，前面抛出的问题我回头再分开慢慢给出自己的思考答案。
只想说把时间维度拉长，以更加开放的心态去看待行业的发展，而不是用旧时代的游戏规则，去判断一个新时代是否还有未来。
这可能是我这次 TOKEN2049 和不同朋友交流之后，最值得继续思考的事情。
