原文作者：ChandlerZ，Foresight News
9 月 22 日，美元稳定币 USDC 发行商 Circle 宣布，币安已向公司投资 1 亿美元，双方同时达成新的五年商业协议，将在币安平台扩大 USDC 的推广和使用，并重点拓展新兴市场。
Circle 此前已按约定向币安支付 USDC 推广费用，此次币安认购 Circle 新股，成为其股东，Circle 仍将按新协议向币安支付月度激励费。
根据 Circle 提交给美国证券交易委员会的文件显示，商业协议和股份认购协议均在 9 月 17 日签署，股权交易紧随签约完成。币安以每股 80.84 美元认购 1,237,011 股 A 类普通股，Circle 获得约 1 亿美元融资。公司在 9 月 22 日的公告中补充，认购价较交割前市价折让 5%。
币安保留所购股份的投票权，同时接受最长两年的转让限制，受限行为包括出售、质押，以及通过衍生品转移持股的经济风险。如果币安在指定情形下提前终止商业合作，股份限制期也可提前结束；关联方之间转让等情况另有例外。
五年商业协议取代了 2024 年 11 月和 2025 年 8 月的两份旧协议，双方在约定事件发生时均有权提前终止。根据新安排，Circle 每月向币安支付的激励费，按通过其模块化智能合约钱包基础设施服务持有的 USDC 金额的一定比例计算，具体比例尚未披露。币安则承诺在平台上开展 USDC 推广活动。
Circle 的模块化钱包服务允许开发者按需选用技术组件，把智能合约钱包接入自己的应用。用户可以通过这些钱包持有和使用 USDC，合作平台也能设计适合自身业务的钱包功能。此次协议把推广费用与相关钱包中的 USDC 余额挂钩，币安因此有动力吸引用户持续持有 USDC。
Circle 联合创始人兼首席执行官 Jeremy Allaire 在公告中表示，双方希望向新兴市场的个人和企业扩大美元获取渠道，并通过数字资产产品支持储蓄和投资。币安提供现有用户和产品入口，Circle 提供 USDC 及其持有、使用所需的基础设施。
Circle 曾先支付 6030 万美元推广费
2024 年 12 月 11 日，双方在阿布扎比金融周公开宣布战略合作，币安计划在交易、储蓄和支付等产品中扩大 USDC 使用，并将 USDC 纳入公司财库。Circle 负责提供技术、流动性及其他支持。
根据 Circle 的 2025 年年报，双方在 2024 年 11 月签约后，Circle 向币安支付了 6030 万美元的一次性前期费用，另按币安平台及财库中的 USDC 余额支付月度激励费，相关安排设有最低余额要求。
到 2025 年 8 月，合作已扩展至模块化智能合约钱包服务，期限为四年，并采用按相关 USDC 余额支付激励费的方式。Circle 年报显示，2025 年与币安相关的分销成本较 2024 年增加 1.521 亿美元。此次新约延续了按余额付费的安排，将合作期限重新设为五年，币安也投入资金持有 Circle 股份。
交易所可以通过增加交易对、开展手续费优惠和接入支付产品，为用户提供更多持有 USDC 的理由。对 Circle 来说，币安能够把 USDC 放进用户日常使用的交易和资金管理流程，减少用户为了使用稳定币而更换平台或产品的步骤。
Coinbase 早在 2023 年 8 月便取得 Circle 股权，双方继续按照商业协议分享 USDC 储备收入。此次交易完成后，币安也兼具推广合作方和股东身份，符合协议条件的 USDC 余额带来激励费，Circle 的经营表现则会影响其所持股份的价值。
流通量增长 25%，储备收入只增 5%
Circle 发行的 USDC 由美元资产储备支持，用户持有 USDC 期间，对应储备中的现金及基金投资产生利息和分红，构成 Circle 的主要收入来源。储备收益率保持不变时，流通中的 USDC 越多，能够产生收益的储备资产也越多。
2026 年第二季度，Circle 总收入及储备收入合计约 7.01 亿美元，其中储备收入约 6.68 亿美元，占 95.2%。同期分销及交易成本约 4.10 亿美元，相当于前述总收入的近六成。向交易所及其他合作方支付的分销费用，已经是这门生意中一项庞大支出。
币安带来的 USDC 持有需求，有机会增加 Circle 的储备收入，也会带来相应激励费。公司最终能够留下多少钱，取决于新增储备收益与获取这些余额的成本。如果合作主要吸引原本使用其他稳定币的资金转入 USDC，Circle 能扩大整体发行规模；如果只是已有 USDC 在不同渠道之间搬家，增长更多体现为持有地点及收入分配的变化。
利率也会影响这笔账，第二季度，USDC 平均流通量同比增长约 25%，但储备收益率下降了 66 个基点，储备收入最终只增长约 5%。Circle 需要更多使用场景和持有需求，才能缓解单位储备资产收益下降的压力。
币安则同时获得了推广收入和股权敞口，用户持有符合协议条件的 USDC，可以给平台带来激励费；Circle 整体业务和盈利表现，还会影响币安所持股份的价值。股权投资让币安承担了发行公司的经营与股价风险，也增加了双方长期合作的经济联系。
在此之外，双方在产品接入上的合作也在推进。9 月 16 日，Circle 为金融应用打造的 Arc 公链上线公共主网，币安当天宣布完成 Arc 网络 USDC 集成并开放充值。次日，五年商业协议和 1 亿美元股份认购完成签署，钱包技术、USDC 分销与股权投资在同一轮合作中继续扩展。
