播客： Bankless
编译：Yuliya，PANews
编者按：九月第三周，加密又一次看涨。尽管美国《Clarity Act》未能通过，且美联储自 2023 年以来首次上调联邦基金利率，按理说这属于“双重利空”，但加密资产价格并未明显下跌，反而整体走高。
主持人Ryan与David围绕牛市确认信号、比特币价格区间、隐私币与中部市场代币表现、债券收益率与经济解读、美联储加息细节与特朗普反应、Clarity法案失败后SEC立即推出的创新豁免（允许代币化股票在AMM与DEX上交易）、期权可能成为DeFi下一个大赛道、Kraken合规引入Hyperliquid、Venice AI代币消耗增长、Arc Chain上线以及S&P收购OpenZeppelin等话题展开对话。
双重利空之后，市场为什么反而更强了？
Ryan：David，你怎么总结上周？
David：所以我觉得，过去这一周实际上给了我们一个非常强烈的牛市确认信号。牛市的特点就是，大家对好消息特别敏感，对坏消息根本无所谓。加息了，法案黄了，结果币价要么没跌，要么涨得更高。加密投资者Eric Conner也说，能把这两个坏消息在同一天消化掉，其实挺爽的。
Ryan：确实，其实大家心里都有数。币圈有谁真觉得Clarity法案能过？加息也是大家早就猜到的，所以连美股纳斯达克和标普都没怎么跌。 The DeFi Report 创始人 Michael Nadeau 给出了一个判断早期牛市的价格区间：如果比特币能稳在69,900美元（也就是200日均线）到80,400美元（50周均线）之间，就仍处在一个尚未明确选择方向的阶段。只要没有向下跌破，就不能说已经转为熊市。但如果比特币能够向上突破80,400美元，并且连续几个星期稳定维持在那个位置之上，那么从价格动量角度看，就可以认为早期牛市得到了进一步确认。
David：他的意思是，只要不跌破这个区间，我们就可以放心看涨。只要撑住，就说明今年6月30日的低点已经是大底了。
Ryan：我还邀请了 Ben Cowen。等他从新西兰回来以后，我很想专门问他这个问题。因为比特币此前曾经在200周均线附近反弹，而在熊市中，比特币其实也经常会出现这种反弹。有时候甚至会测试两次。
如果真的出现第二次测试，那么比特币可能会再次跌到6.5万—6.6万美元附近。我觉得至少 Crypto Twitter 上的很多参与者，现在并没有为这种走势做好准备。
Zcash、NEAR 与“中间层市场”的回归
Ryan：这周蓝筹币（比如比特币、以太坊）没怎么动，但有些山寨币疯了。Zcash直接突破1500美元创了新高，上周它才1200美元啊。
这到底是为什么？是因为法案没过大家去买Zcash避险吗？我觉得有两个原因：要么是纯粹的资金情绪，大家把它当成比特币隐私功能的保险来买；要么就是币圈觉得美联储加息其实是利好，而Zcash被当成了比比特币跑得更快的“快马”。这其实有点反常，因为以前牛市初期都是比特币先涨，小币种才跟上。
Ryan：不光是Zcash，Hyperliquid也创了历史新高。老牌项目Near也涨到了3美元，虽然离2021年30美元的高点还差得远，但最近表现很猛。Near最近公布了他们“隐私交易功能（机密意图）”的数据：处理了超过300亿美元的跨链交易，TVL达到了7000万美元。NEAR近期的价格上涨，不仅受益于整体市场对“隐私交易”主题的关注，也得益于其核心产品在实际应用层面的落地与增长。
David：在过去的一段时间里，加密市场呈现出极端的两极分化：一端是表现稳健的蓝筹资产，另一端是热度极高的 Meme Coin。这种结构导致了中间层的严重失血与萎缩，而这一层级恰恰是行业创新的核心地带，汇集了大量创业公司、各类协议以及负责产品开发、BD从业者。
市场正在发生积极的结构性修复，虽然并非所有中间层项目都能复苏，但那种真正做出了产品、拥有真实用户采用率，并能依靠自身商业模式实现生存的优质项目，正在重新吸引市场的目光。
隐私保护与永续合约赛道已成为本轮市场周期中的核心叙事，并在熊市期间完成了初步的市场验证。随着市场情绪回暖，投资者正倾向于加仓这些已证明自身竞争力的“赢家”项目。
Q4或迎史上最大反弹？债券市场与美联储
Ryan：说到加倍押注，Tom Lee 有预测。他说，中期选举后，Q4 可能是一生中最大反弹之一，并持续到明年。现在标普500大概在7585附近，他认为年底轻松高于 8200，主要靠科技七巨头和软件股发力。只要 AI 交易不熄灭，市场会走出回调，年底大反弹。
David：听他说话就像给我的钱包做心理按摩一样舒服。
Ryan但债券市场可不给他面子。美国10年期国债收益率破5%了，这可是很久没见过的高位。财政部的贝森特上周砸了60亿美元买长债，想把收益率压下来，结果根本没用。
David：大家一开始以为他是能操控市场的庄家，后来才发现，在庞大的债券市场面前，他这点钱就是个小虾米。除非他把资金放大100倍。
Ryan：如果他真印那么多钱去砸，那“美元贬值”的预期会让比特币直接冲到200万美元。但我现在有点搞不懂：美债收益率狂飙，到底是因为大家觉得美元要贬值（所以去买黄金和币），还是因为美国经济太火爆了（比如基建、AI数据中心投资导致借钱成本变高）？
David：是啊，经济火热、通胀下不来、债券市场也火，这三个事凑在一起，真不知道该怎么解读。
Ryan：再看美联储，他们把目标利率上调到了3.75%到4%。12个委员全票通过。特朗普提名的美联储主席沃什没有像大家想的那样直接降息，他还取消了前瞻指引，搞得美联储像个去中心化组织一样，大家一起背锅。
David：特朗普居然没在网上骂他？
Ryan：没骂，还给他打掩护，说反正12个人投票，沃什一个人也改变不了啥。不过特朗普还是觉得美国利率该降到1%以下。
David：这说明什么？要么是他们私底下串通好了演戏；要么就是美联储真的很独立，不听总统的。如果是后者，那就说明加息不是为了印钱贬值，而是真的在对抗火热的经济。
Ryan：Warsh确实说通胀太高了，加息是负责任的决定。至于这对币圈的影响？以前加息会把市场里的钱抽走，但现在政府欠的债太多了，利息一高，最后还是得印钱还债导致货币贬值。所以不管怎样，比特币都赢。
Clarity Act “熄火”与 SEC 创新豁免
Ryan：接着聊Clarity法案。本来特朗普都同意修改道德条款了，大家都以为稳了，Polymarket上通过的概率翻倍，比特币冲到7万9，以太坊2500。结果参议院投票，民主党全投了反对票，差11票没过，这是为什么？
David：民主党觉得中期选举自己能赢，干嘛给共和党送政绩？而且那个道德条款只管以后，不管特朗普家族过去赚的14亿美元加密资产。不过说实话，特朗普一开始在这个问题上摇摆不定，也是法案黄了的主要原因。
Ryan：但是，监管官员还在做事。CFTC的Mike Selig说美国还是加密之都。SEC的Paul Atkins也发推说，没法案他们也会行动，还加粗写了“敬请期待”。结果今天早上，SEC就发布了“创新豁免”。大白话就是，允许那些真正一比一锚定现实股票的“代币化股票”，在Uniswap这类DEX上合法交易，不用被当成违法的券商。
David：对，像Securitize、Coinbase这些公司最受益。Securitize今天股价直接涨了30%。这跟Robinhood或Ondo那种面向海外的代币化股票不一样。这是让美国人能合法买卖带有投票权和分红权的代币化股票，前提是要做实名认证（KYC）。
Ryan：你昨天还接到了SEC的电话确认这事？
David：是的，SEC专门开了个问答会。我问他们海外那些代币化股票咋办，他们说那些还是离岸的，美国人不能碰。现在这个豁免就是为了让这事在美国本土合规落地。
Ryan：不过这规矩挺多。首先得在完全公开无许可的区块链上，那些中心化的链可能不行。最离谱的是交易量限制：每天的交易量不能超过这只股票在传统股市日交易量的0.25%。
David：这太坑了！等于说大资金根本进不来，只能当个小沙盒玩玩。作为散户，我才不想做实名认证去玩这种阉割版，我宁愿去Uniswap玩海外无许可的版本。
Ryan：不过这倒是解决了AMC电影公司CEO的抱怨。他上周大骂Robinhood链上的AMC代币没投票权，说“令人作呕”。现在SEC规定这些合规代币必须有投票权，Robinhood的Vlad也答应给海外代币加上实物赎回和投票权了，这下他该满意了吧。
期权会是DeFi的下一个爆款吗？
Ryan：永续合约在币圈已经很火了，像Hyperliquid和Lighter。但期权一直没做起来，死了一大批项目。David，你觉得期权这次能行吗？
David：我刚跟做期权的Derive团队聊过。他们说以前不行，是因为期权需要市场上有很多看法不一样的人来交易，以前币圈只有散户和原生基金，人太少。现在人多了。更关键的是，之前的暴跌让大家发现永续合约有个大坑：就算你看对了方向，中间稍微波动一下，你就被爆仓清算了！
Ryan：期权就不一样了。你选好资产、价格和到期日，只要没到期，中间跌得再惨你也不会被爆仓。而且就算平台拔网线或者出故障，你的期权合约还是你的。
David：没错！就像发现了新大陆一样。Derive现在期权交易量最大，他们的代币上个月涨了150%。现在Hyperliquid和Lighter也想分一杯羹。这三家打起来，“期权”绝对是今年接下来的大热门。
Ryan：另外，Kraken要把永续合约带回美国本土了。他们搞了个合规的、需要实名认证的HIP3市场，美国用户可以通过Kraken的前端，去交易Hyperliquid上的永续合约。这可是件大事。
AI代币狂飙、Arc Chain发币与传统巨头入场
Ryan：Erik Voorhees发了Venice AI的代币消耗图，每两个月翻一倍。半年前每天消耗500亿个代币，现在每天2500亿个。如果这种增长继续，像VVV、HYPE这些能真正捕获价值的代币，绝对能打破“代币都是空气、没法投资”的魔咒。
David：对，我们需要几十个这样真正能赚钱、和投资者利益一致的好项目，才能把大家对币圈的信心拉回来。
Ryan：说到建设，USDC背后的链Arc Chain上线了，结果第一天居然搞了100多个Memecoin的发射台，这画风不对吧？
David：是挺违和的。Arc本来是做底层支付和结算的，跑去跟那些公链卷什么土狗币？感觉就是盲目跟风，想先炒一波热度，以后再慢慢做正经的支付和代币化资产基建。
Ryan：最后是个重磅炸弹：传统金融巨头标普全球收购了币圈最牛的智能合约审计公司OpenZeppelin，虽然没说多少钱，但新闻里说OpenZeppelin保护了37万亿美元的资产转移。
David：这要是放在2021年，我绝对不敢信。但现在是2026年9月，看到这个新闻，我真的觉得我们“熬出头”了！
Ryan：是啊，虽然比想象中花的时间长，过程也很痛苦，但我们确实做到了。马上进入第四季度，最大的悬念就是蓝筹币怎么走？如果早期牛市确认，只要守住现在的价格区间，它们绝对会起飞！
