作者：Jae，PANews
算力已经成为了支撑全球AI运转的”21世纪新石油“。由AI驱动的算力军备竞赛，正在跨越信息技术的物理边界，深深刺入融入现代金融基础设施的血脉。
全球资管龙头贝莱德（BlackRock）掌门人Larry Fink曾指出，在AI生态资源紧缺的背景下，与算力挂钩的期货市场或将应运而生。这一预言在5月得到了具象化的印证。
短短一周内，传统金融市场的两大执牛耳者，芝加哥商业交易所集团（CME Group）与纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE），前后脚官宣布局GPU算力期货市场。
算力，正在从无形的技术资源，变为可投机、可交易、可对冲的标准化金融资产。华尔街巨头对这一新型宏观大宗商品定价权的激烈争夺，也标志着算力资产金融化元年的正式开启。
GPU期货成华尔街新战场：ICE全域通吃，CME抢跑卡位
在这场算力资产金融化的抢滩登陆战中，两大华尔街豪强各自选择了不同的切入路径。
5月19日，ICE 携手数据提供商Ornn强势入局，计划推出一系列基于Ornn算力价格指数（OCPI）的GPU算力期货合约。
ICE引入的OCPI是全球首个基于真实成交记录构建的算力指数。Ornn通过旗下分支Ornn Data将这一指数实时分发到彭博终端，来保证定价数据的透明度，从而避免“挂牌价失真”的问题。
Ornn联创兼CEO Kush Bavaria认为，算力已成长为万亿美元的市场，ICE的期货挂牌将为机构买家和算力运营商提供一个风险转移层。
ICE算力期货合约不仅涵盖了主流的H100、H200、B200等企业级高端GPU，还纳入了RTX 5090等高端消费级显卡，为不同场景的算力需求，提供精细化的对冲选择。这意味着， ICE试图抢占的是从云端到终端、从训练到推理的全域算力定价权。
为了进一步夯实指数的产业根基，Ornn还拉来了全球最大的GPU市场之一Hyperbolic Labs作盟友，其联创兼CEO Jasper Zhang指出，当前的GPU市场越来越像全球大宗商品市场，ICE的布局精准切中了新型算力服务商（Neoclouds）以及AI 实验室的风险管理痛点。
与其说ICE积极下场算力期货，不如说它是在加紧追击。实际上，CME早于一周前就已率先抢跑。
5月12日，CME宣布将联手由交易巨头DRW支持的GPU市场情报及基准数据供应商Silicon Data推出全球首个算力期货合约。 作为全球衍生品市场的标杆，CME 的入场意味着算力正式被纳入华尔街认可的”宏观大宗商品“序列。
与ICE的广撒网不同，CME算力期货锚定的是Silicon Data编制的 “H100 租赁指数”。通过对主流云服务商和新型GPU云平台上的实时按需租赁费率进行每日标准化跟踪，为高度碎片化、不透明的现货市场建立起统一的定价基准。
为了避开物理硬件交割过程中的折旧与运输损耗，CME的GPU期货合约将采取现金结算模式，其交易标的并非芯片实体，而是对未来H100租赁价格的预期。
对大规模云服务商而言，这为它们提供了刚需的套期保值手段。 当云服务商投入数十亿美元采购H100时，只需要在CME算力期货市场建立空头仓位，就能够提前锁定服务器的最低投资回报率（ROI），从而抵御算力价格暴跌带来的资产减值风险。
这套思路，像极了当年把原油、天然气、电力变成大宗商品的逻辑。
算力期货引爆定价权之争，金融化同迎机遇和考验
自从大模型浪潮席卷全球，算力已经从”IT资源“一跃成为了AI御三家（OpenAI、Anthropic、Google）和Meta等硅谷大厂争抢的”战略物资“。简而言之，谁囤的GPU多，谁就掌握了AI时代的入场券。
但问题也随之而来： 算力市场太贵、太不可预测。
亚马逊AWS、微软Azure、甲骨文Oracle、谷歌GCP四大云巨头控制了全球约78%的IT电力容量和69%的H100供应。现货租赁价格时而飙涨数倍，时而在芯片迭代中暴跌。如果一家AI实验室想提前一年锁定算力，可能需要付出一倍溢价；如果不锁，则将面临断供。
更麻烦的是，算力市场没有对冲工具。
DRW创始人Don Wilson坦言：过去数据中心这类重资产投资的爆发性增长，一直受限于缺乏有效的风险管理工具，算力期货市场的推出将是针对这一痛点的解决方案。
可以说，谁掌握了算力的定价权，谁就掌握了AI时代的布雷顿森林体系。
华尔街双雄对算力定价权的争夺，就揭示了这一新兴生产要素正处于“金融化”和“商品化”的历史交汇点。 这种演进背后既有着产业周期支撑，也伴随着不容忽视的潜在风险。
从供需周期来看，全球算力市场正在步入供给与需求重新平衡的新阶段。虽然在前期由于AI应用的爆发式增长导致高端GPU供需极度错配、租赁价格飙升数倍，但随着数据中心建设的大规模完工与芯片工艺的迭代，现货价格将呈现出剧烈的波动性，市场急需远期定价工具来平滑风险。
然而，算力的“无形属性”，注定它无法复刻传统大宗商品的交割逻辑。实体芯片的生命周期较短，通常在18到24个月内就会面临技术淘汰或贬值，物理交割的远期合约将因底层硬件迭代而失效 。因此，以“标准算力单位”，如将1小时H100运行时间作为基准单位进行折算，并辅以现金结算，成为了行业公认的最优解 。不过，这也增加了定价模型的复杂性。
另外，算力供应端高度集中，现货市场本质上是寡头垄断的格局。在这种结构上建立衍生品市场，价格发现机制存在先天的脆弱性，期货价格容易被现货价格间接操纵。
更重要的是，一旦算力衍生品市场全面开启，其杠杆属性也许会放大现货市场的价格波动。杠杆资金涌入、投机热度升温，都可能推高算力的采购成本，让中小AI企业沦为“被收割者”，甚至演变成一场“金融围猎”，进一步加剧算力资源的分配不均。
华尔街还在等审批，加密玩家已提刀抢跑
华尔街的两大交易所还在等待监管部门的审批，加密市场的玩家却已经率先行动起来了。
早在今年1月，由前FTX US总裁创立的Architect Financial Technologies就与Ornn合作，通过其AX平台推出了与OCPI-H100挂钩的永续合约。
随着更多平台跟进，未来不排除CEX（中心化交易所）将陆续跟进上线相关算力期货市场。 除此之外，它们还有可能推出面向普通用户的算力结构化理财或挂钩GPU租赁费率的定投产品，进一步实现加密市场与传统金融宏观资产的无缝接轨。
相比于受到严格监管、面临漫长审批流程的CME与ICE，运行在智能合约之上的Perp DEX（去中心化永续合约交易所）拥有更高的敏捷性与无许可创新的制度红利。
Perp DEX也不需要经历CEX般冗长的上架程序，比如开发者只要质押50万枚HYPE代币（未来甚至更低门槛），就可以在Hyperliquid的HIP-3市场上线挂钩GPU指数的算力永续合约。 这种产品开发能力将让DeFi在华尔街的常规交易时间之外，建立起不受地域和门槛限制的全球算力投机市场。
然而， 算力期货毕竟是个新兴资产类别，在初期具有着较高的风险系数。 算力市场以场外交易（OTC）为主，数据源容易被操纵；更极端的情况是，在面临技术突破或芯片禁运等黑天鹅事件时，算力指数可能出现非连续性的暴涨暴跌。两种状况都会导致价格失真，从而引发大规模的高杠杆合约遭到连环清算。
无论如何，华尔街巨头对算力期货的争夺，都是AI基础设施与现代金融结合的拐点。
过去更多被视为IT资源的GPU算力，正在被尝试转化为可度量、可交易、可套保的标准化资产，把技术资源的分配逻辑嵌入到全球金融体系之中。
随着算力资产的大宗商品化，其资源配置逻辑也可能从单纯依赖现货采购，转向更多受到金融市场价格信号的影响。未来，算力或将像能源、电力等基础生产要素一样，逐渐形成更为成熟的价格发现机制与资本配置体系。
