从“10.11”大跌中快速修复的Aethir，为何值得押注？

原创 | Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）

作者｜Golem（ @web 3_golem ）

AI 与云计算是这个时代科技的底层叙事，9 月初，因甲骨文 AI/云合同业绩超预期，拉里·埃里森身价甚至短期超越马斯克登上世界首富位置。AI 行业对高性能计算和云服务需求旺盛也加强了上游 GPU 算力提供商的竞争，而在未来能提供更便宜更优质计算资源、服务更多中小企业的 GPU 算力提供商势必会在市场中胜出，获得广大投资者的青睐。

在这个方向上，分布式 GPU 云计算提供商 Aethir 正走在行业前列。Aethir 致力于将企业级 GPU 聚集成一个全球共享的计算网络，为有需求的 AI、云游戏企业提供优质且成本更低的计算资源，目前 Aethir 的全球高性能 GPU 容器部署数量超 43.5 万个，覆盖 93 个国家和地区，服务超 150 家企业和客户。

在二级市场中，Aethir 也在被逐渐价值发现。整个 9 月，ATH 币价持续上涨，9 月涨幅超 63%，创下了 2025 年 2 月以来新高。ATH 同样在“10.11”遭受重创，下探至0.22美元，但价格随后修复，暂时稳定在0.045美元附近。 币圈的大跌并没有改变Aethir的基本面，其仍处于价值洼地，随着传统市场逐渐了解去中心化云算力的优势，以及全球监管对加密行业不再秉承一刀切的态度，理清实用代币与证券的本质差异，Aethir 或许将成长为下一个“甲骨文”。

Aethir 背后的价值支撑

在 Web 3，一个项目的成功除了需要良好的叙事外，产品与市场契合度（PMF）也是重要因素，甚至从商业和长期的角度而言，PMF 决定一个项目的生死。对一个项目而言，由叙事引起的短期市场 FOMO 终会消散，若没有 PMF 支撑，项目无稳定可持续的商业模式，往往就会走向发币即终点的道路。

Aethir 是币圈中为数不多兼具性感叙事和 PMF 的项目。Aethir 并不靠“卖币”赚钱，主要营收来自于对高性能计算资源有稳定需求的 AI、云游戏等企业客户。因此 Aethir 的营收能力不依赖于币圈的牛熊周期，这也成为其币价背后的重要价值支撑。

虽然今年 Web 3 的叙事热点已经转向了 DAT 和 RWA，但 Aethir 依然交出了强劲的营收成绩单。 Aethir 2025 年 Q 3 营收突破 3,980 万美元，环比增长 22%，月均营收达 1329 万美元，创下公司历史新高，营收/市值比 14.46%（行业均值：8–23%）。

从年经常性收入（ARR）看，根据 Aethir 的 GPU Dashboard 数据 ，截止目前其年经常性收入（ARR）达 1.66 亿美元，较去年同期增长 13 倍。这证明今年 Aethir 的分布式 GPU 云计算订阅量有了质的飞跃，客户基础正在不断扩大。

据 Aethir 披露，在今年上半年，其合作伙伴与客户数量就超过了 150 家，包括 Kluster. ai、Attentions. ai、Mondrian AI 等多家 Web 2 创新 AI 公司。目前 Aethir 的算力基础设施已覆盖 93 个国家与地区，共部署超 43.5 万个高性能 GPU 容器，涵盖了 NVIDIA H 100、H 200、B 200 和 A 100 等主流型号，能够满足处于不同开发周期的企业客户需求。

同时，根据 Aethir 的 GPU Dashboard 数据 ，Aethir 的分布式 GPU 云算力达 32,914,556 TFlops，相当于拥有超 49 万张 NVIDIA H 100，价值超数百亿美元。单论可用 GPU 规模，Aethir 已经能于全球少数几家能做大规模 LLM 训练与大并发推理的巨头媲美，跻身“全球顶尖企业级”算力行列。

Depin 竞争优势：SLA 服务条款稳定性达 99.31%

“ Aethir 是目前 Web 3 中唯一一个可以为企业级客户提供稳定性服务的 Depin 项目 ”，Aethir 联创 Mark 谈论 Aethir 在 Depin 赛道的竞争优势时说。

Mark 之所以能有如此底气，是因为除了切实拥有企业级的算力资源外，Aethir 还具备 SLA 服务条款，2025 年 Q 3 季度 Aethir 的 SLA 稳定性达 99.31%。SLA 服务条款是服务提供方与客户就服务可用性、性能、响应、支持、补偿等要素达成的书面承诺，其将“客户期待服务达到什么水平”写的清清楚楚，同时规定如果服务没达到约定该如何补偿或处理。

SLA 服务条款并不是营销话术，对于一家做企业级服务的公司来说， 拥有 SLA 服务条款，意味着这家公司把服务质量、响应与赔付规则写成了对客户的正式承诺， 这既是信任与专业性的证明，也是法律/财务与运营上的责任。企业在选择服务方时也会优先选择具有 SLA 服务条款的企业。

在传统 B 2 B 领域，SLA 服务条款几乎是标配，但在 Depin 和去中心化云算力这个新兴行业，服务质量不稳定、性能差被市场广为诟病。Aethir 是率先具备 SLA 服务条款的去中心化云算力服务方，这不仅意味着 Aethir 已经克服了 Depin 的缺憾，商业模式走向成熟、体系化，而且也给 Aethir 在竞争中提供了巨大优势。

"Aethir 与其他 Depin 项目做的事情非常不同，Io.net 主要利用分布式 GPU 资源解决一些简单的 AI 或者机器学习领域的任务；Render 针对消费层级运算连接来进行 3 D 渲染的服务；Grass 利用分布式网络资源挖积分，而 Aster 则聚焦于在软件层在游戏和 AI 等方向提供企业级服务。"Aethir 联创 Mark 解释了 Aethir 与其他 Depin 项目等不同之处。

完备的商业模式也使来自企业的可持续性营收成为了 Aethir 的核心优势 。Aethir 的年经常性收入（ARR）已达 1.66 亿美元，而根据 DePIN Pulse 数据，Render 年经常性收入（ARR）仅为 3044 美元，io.net 年经常性收入（ARR）仅为 1131 万美元。同时从 2024 年 Q 3 至今，Aethir 的协议收入稳步增长，不受币圈牛熊影响。

截止目前，Aethir 已经创造了 1.159 亿美元收入，其过去 30 天收入达 1280 万美元，超越了以太坊和 Lido。

Aethir 定价优势和算力金融化趋势

Aethir 真正的业务竞争对手是 Web 2 的中心化计算和云服务企业，而其最大的优势便是具有竞争力的定价，“ 举个例子，现在，像我们平台上的价格，与 AWS 的价格相比，大约是 AWS 的 1/10 ”。如下图所示，Aethir 的每小时 GPU 报价虽然要明显低于谷歌、AWS 和 Oracle，但其同样具备大规模 LLM 训练和云游戏渲染的企业级计算资源条件。

这主要归功于 Aethir 分布式网络的优势，去中心化的运行模式使 Aethir 无需购买 GPU 硬件设备，也无需承担数据中心的建设和运营成本，还是相应的公司管理费用，这使其成本与传统 Web 2 算力提供商相比降低了 80%。在传统市场上这些成本最终会转嫁到购买/租算力的企业上，而在 Aethir 的网络中，企业直接与算力提供方对接，不仅减少了中间成本，还有利于公平竞争，使中小型或初创企业也能以更低的价格获得所需计算资源。

Aethir 的主要服务对象是 Web 2 AI 和游戏企业，但“酒香也怕巷子深”，虽然去中心算力有着定价优势，不过也会有企业因不了解去中心化云算力运行机制而惧怕风险。并且从合规角度来看，Aethir 采用加密货币支付服务款的模式也在触碰企业合规边界。对于实体企业而言，因为各国对加密货币的定义和监管态度不一，采用加密货币结算服务款很可能涉及到反洗钱、支付牌照、税务等问题。

这实际上也是“代币化计价”和“算力金融化”的本质区别 。传统的算力市场一般甲乙双方以法币结算服务款，即使内部使用 Token 计价，该 Token 也无法在二级市场流通。但在 Aethir 网络中，平台代币 ATH 用于结算服务款，而 ATH 是一个能在二级市场自由流通且具有波动性的加密货币，这是去中心化云算力领域以往最大的监管灰区，也为 Aethir 的业务扩展产生阻力。

但好在随着今年以来美国监管对加密行业放松，美 SEC 逐渐厘清证券与加密实用代币的边界，AI 企业对于去中心化算力的接受度逐渐升高。虽然 Web 2 大厂仍在算力是否需要集中式提供上有分歧，但他们对于对于使用加密货币结算服务款也早有探索。在 2022 年 Google 就曾试点通过 Coinbase 让部分客户用加密货币支付云服务。

同时，在 DAT 满天飞的时代背景下，传统金融对去中心化算力代币的接受度也变高了。Aethir 在算力金融化方面也走在行业前列，9 月 29 日 Aethir 宣布携手 Predictive Oncology （NASDAQ:POAI）推出规模达 3.44 亿美元的 ATH 数字资产储备（Digital Asset Treasury, DAT），该储备金为首个以 GPU 算力为核心支撑的战略储备。

Aethir正于2025年第四季度至2026年快速扩展其GPU基础设施，在全球范围吸纳新型云主机以满足企业AI需求的爆发式增长。至2026年第一季度，Aethir计划将全球算力规模提升逾一倍，进一步巩固其作为推动AI经济发展的全球领先GPU云服务商地位。

其产生的实际营收将用于回购 ATH 代币。Aethir 已于 10 月 11 日启动 4500 万美元的 DAT 回购计划，时间周期为 45 天。

因此，Mark 称 Aethir DAT 是一件艺术品，代表资本市场和代币经济学的真正融合，完美同步。

相信在不久的将来，随着去中心化云算力对于 AI 企业发展的促进作用凸显，全球监管也会积极制定相关政策，促进行业健康发展。那么，Aethir 作为去中心化算力龙头，其价值也将会被资本再次重估。

ATH 的正向飞轮

一个 Web 3 项目的成功除了叙事、PMF，还包含良好的代币经济学，Aethir 的代币经济学给 ATH 创造了一个正向飞轮，成为 ATH 币价的长期价值支撑。

首先，ATH 作为 Aethir 的算力使用凭证，深度融入了 Aethir 网络的运行。一方面，企业客户使用 GPU 计算资源需要使用 ATH 代币结算，给予了代币实用性，创造了与公链类似的费用消化系统，但不同的是 AI 模型的训练是一个长期过程，对于算力的需求以及稳定性也都是长期的，也就意味着一个客户就等于一个 ATH 长期购买的承诺。

另一方面，在 Aethir 提供 GPU 计算资源的容器必须质押 ATH 才能提供服务，巧妙的将 ATH 融入了维系系统安全的奖惩制度，也减少了市场中代币的流通量。

同时，Aethir DAT 回购代币后也不会卖出，而是将代币转移到 DAT 财政部，这些代币将用来质押产生收益，或为企业客户在网络上预订计算产生收入，减少了 ATH 在市场上的流通。

Aethir 网络 GPU 算力扩展，也就意味着会有更多 Aethir 被质押。根据 Aethir 的 GPU Dashboard 数据 ，目前已有超 17.4 枚 ATH 被质押，其中云主机占比其中 54%。

Aethir 专注于企业级的经济模型设计对云主机的吸引力极大，同时 80%收益给到云主机，20%给到 Aethir 基金会，并且再加上代币流通量的不断减少，代币奖励价值提高，Aethir 能够以极大的速度扩张平台上的入驻云主机数量。

大量云主机入驻，算力提升及低廉的价格将吸引更多大客户，进而创造更多营收和出色的 ARR，云主机获得的奖励分配变多，GPU 供给进一步扩张，ATH 的云主机质押率及内在价值支撑进一步增强。

Aethir：Web 3 与 AI 结合的可行商业案例

AI 代表的是这个时代生产力的提升，Web 3 代表的则是生产关系的革新。但在过去，Web 3 与 AI 的结合多次被证伪，市场经历了太多泡沫时刻，但在 AI 的源头工厂——GPU 计算与云服务领域，Aethir 通过闭环的商业模式、遍及全球的客户、正向的现金流及良好的代币模型，找到了一条 Web 3 与 AI 结合的可行商业案例。

Aethir 具有真正的跨界可扩展性，随着加密行业走向正规化、大众化，虽然目前市场还将主要视角落在稳定币、RWA 等 Web 3 改造传统金融的领域，但在 AI 驱动的时代背景下，人们迟早会真正察觉到 Web 3 对于 AI 和计算市场的革新意义。到那时，作为去中心化云算力龙头的 Aethir 将是第一个被资本目光捕捉的。