MEME发行爆改内容平台。
在最近一年里，Pump.Fun的日子并不好过，不仅流量失守，被竞争对手轮番轰炸动摇基本盘，业务基本面一再恶化，还因在7月发行代币PumP后的估值争议与团队操作被予以群嘲，进一步引发信任危机。如果有心观察，从7月开始，市场上唱衰Pump.Fun的言论不计其数，曾经MEME界当之无愧的老大，似乎只能用日薄西山来形容。
但就在最近，一次直播机制更新，挽救了Pump.Fun沉寂已久的声量。在爆改直播平台后，Pump.Fun的创作者经济，又给了其翻身的底气。
实际上，直播，在Pump.Fun并不陌生。早在去年5月，pump.fun就曾宣布上线LIVES TREAMING（直播）功能。但在当时，直播功能更多是给出了MEME带货的另一种形式，换而言之，就是直播间喊单，创作者在带量成功后迅速销号屡见不鲜。
从效果而言，在直播刚刚上线时，并未如预想般给Pump.Fun带来水花，但在去年11月官方大力推广后，突然掀起了一波直播热潮，在当年的11月份，网站的每日收入几乎翻了五倍，达到 500 万美元。但可怕的是，Pump.Fun的直播内容审核机制完全缺失，而为追求流量与注意力，直播间的内容愈发出格，不惜作出各式极端行为，直播虐待动物、凶杀、自杀乱象频出，一度使直播间成为了群魔乱舞的代名词，堪称黄暴游乐场。在此背景下，2024年11月26日，Pump.fun宣布禁用直播功能，协议收入也迅速下降33%至360万美元。
当然，虽然首次尝试铩羽而归，但尝到了甜头的Pump.fun自然也不会轻易放弃这条流量线。今年4月11日， Pump.fun 在X平台宣布恢复直播功能，并提出了更清晰的审核系统以及准则，禁止并将删除包含仇恨言论、暴力、裸露或其他不适当内容的直播。而时间来到9月3日，Pump.fun 推出了新的直播激励机制Project Ascend和 Dynamic Fees V1，还提出了一个新概念Creator Capital Markets，即创作者资本经济。
根据最新更新内容，Pump.fun引入了主播代币这一概念，直播即代币，代币与其背后的主播是强绑定关系，要支持主播，不需要打赏订阅，只需要购买直播代币，而主播会在每次代币交易抽成，抽成范围根据规模不同而变化，形成了与市值挂钩的动态费率，在0.95%-0.05%之间浮动。
看似只是小小的变动，但背后的逻辑与以往可谓大不相同。在主播代币上线后，主播与代币间的关系从弱关联转向强关联，由于存在交易抽成，主播也会更多的将重心转向长向运营侧，类似于长期的现金奶牛，而不像过去高度关注短期利益。对于用户而言，原有支持方式改变，角色也随之形成变化，在过去，打赏、购买代币都出于消费者这一定位，但在直播代币中，用户摇身一变成为了投资者，购买了主播代币后，天然有传播增值的需求与义务，换而言之，用户在此时更像是传统的MCN机构，在主播上投入资源，并寄希望后续可成功通过主播成长换取收益。
在上述逻辑下，Pump.fun再度掀起了直播潮，不仅老OG纷纷回归，就连在传统视频平台上具备粉丝的KOL也开始试水Pump.fun。一时间，Bagwork、KIND、BUN COIN、CLIP等千万市值热门项目频出，而根据GMGN 统计数据显示，截至9月15日， Pump.fun 毕业直播板块市值超100万美元代币数已达39个。
这轮直播热潮的出现，非常之妙。在7月Pump.fun发币时曾提到，
Pump.fun正面临着内外交困的局面。从交易量来看，在2025年1月23日达到544万美元交易量峰值后，Pump.fun交易量基本呈现断崖式下跌趋势，7月的周交易量甚至跌到了底部的1.46亿美元。从代币创建来看，单日代币创建从7万的峰值降到3万，8月1日更是直降到3390个，热度流失严重。代币毕业率表现更是不佳，在2025年初还曾有1.62%的毕业率，但时间来到8月，毕业率已然骤降至0.58%，创下近一年的新低。
竞争对手虎视眈眈，以BONK为主体的letsbonk.fun追赶明显，其间一度以代币发射多次力压Pump.fun，赛道竞争激烈。
正是因为当时的基本面，7月Pump.fun以估值40亿美元TGE，引来了众多的讽刺与争议，更有不少行业人士表示，这就是其寻求流动性退出的典型表现，完全是收割行为。代币上线后表现也平平，从0.0068美元一路走下坡路，最低来到0.0023美元，即便在团队持续回购的基础上，也未能掀起水花，8月31日，Pump仅报0.0033美元。
9月的直播适时的挽救了这一颓势。在直播热潮带动下， Pump.Fun 数据直线飙升。9月14日， Pump.Fun 创始人alon发文披露，“pump.fun 已经在平均在线直播数上反超 Rumble。目前正逐步逼近Twitch市场份额的约 1%以及 Kick市场份额的约 10%。”9 月15日，据 Defillama 数据， Pump.Fun 过去 24 小时收入达 312万美元，超越 Hyperliquid 过去 24小时的248万美元收入。单周收入达1640万美元，创7 个月以来新高。市场份额也再度领先，据Jupiter数据，近 24 小时 Solana 发币平台市场份额排名中， Pump.Fun 从8月的60%左右飙升至9月17日的85%，其间一度以90.6%的份额碾压其他平台。日代币生成数量也迅速抬头，从不足4000重回3.4万，毕业率也有所提升，回到1.11%，创下近7个月的来的最大值。
至于究竟为何能凭借一个直播救 Pump.Fun 于水火之中？很简单，它的确带来了造福效应。Blockworks Research的研究员Kunal Doshi对比了pump.fun与当今主流的流媒体视频平台Twitch的收入差异。
每月大约有730万人在Twitch上直播，从创作者收入来看，传统的Twitch创作者通过订阅和广告等方式获取收入，订阅费分成3个等级，每月 4.99 美元、9.99 美元或 24.99 美元，平台会抽走订阅费用的一半，而广告端平均每千次展示费用为 3.50 美元，创作者获得广告收入的50%-70%。在传统模式下，流量几乎一边倒向头部主播，头部主播一月可赚取10万美元以上，腰部主播大概在5000-3万美元，而小型主播每月仅有数百美元的收入。
在 Pump.Fun 的交易分成下，主播达成同一收入的门槛迅速降低。仅9月15日， Pump.Fun 救支付了超过 400 万美元的创作者奖励。其中，有9,000个钱包领取了 280 万美元的创作者费用。这意味着平均每位创作者每日可获得约300美元的报酬，若模式持续，每月可获得约9000美元的报酬。而在Twitch上，达成6位数的收益至少需要每场1万以上的在线人数，在Pump，数千甚至几百人就可实现，例如市值仅62万美元的代币Cameo，聊天室仅仅28人，24小时创作者收入就可达到3万美元。
来源：Blockworks Research
除了最直观的收入外，该种直播模式对主播也更为友好。传统直播模式已然具备成熟的产业链条，中间商与平台是核心驱动力，主播更像是一种台前商品，而pump.fun中减少了体系的复杂性，主播的角色更为鲜明，即便新人创作者也更有机会。
在此背景下，原有的主战Twitch，TikTok和YouTube的主播们也更有动力进行直播迁移，。当然，基础设施还有待优化，就在前日，拥有百万粉丝的加密KOL Alex Becker 于Pump.fun 开启直播，一度因热度过大导致直播平台服务器崩溃。
值得一提的是，在这种模式下，中大型KOL Rug的可能性在一定程度上有所降低。由于主播与币种间存在的强绑定关系，Rug行为对于主播而言更类似于一次性交易，显然不如长期运营获取手续费更有吸引力。
但该模式是否全无隐患？实则也未必。就像此前提到的，传统体系中的用户是消费者，主播与用户是交易的关系，而目前，用户成为了投资者，主播获利渠道也从订阅和广告向着代币手续费与增值转变。在该种背景下，除了可长期收获手续费的稳定主播外，一波流似在代币价格上涨后清空套现才是最佳收割方式，这无形中就让主播与用户站在了对立面，主播既要获得粉丝，又要收割用户收益，形成了微妙且扭曲的博弈关系。通常，这种博弈的最后，都是由投资者买单，这种例子在币圈依然不胜枚举。
值得一提的是，即便pump.fun声称已然具备审核机制，但直播间仍然存在不乏血腥暴力等有碍观瞻的内容，这也是后续该平台运营的重大隐患之一。
但不得不承认， Pump.Fun 的玩法的确高明。流媒体的传播速度要远胜于文字媒介，而在注意力尤为重要的币圈更是如此，此举真正意义上是将流量载体抓在了手上。从目前来看， Pump.Fun 显然受益匪浅，就连此前效果平平的回购组合拳也终于重要发挥了效果。
从回购数据来看，截至9月17日，自 7 月 15 日开始回购 PUMP 以来，已累计回购价值约 1.008 亿美元 PUMP代币，已使总流通供应量减少 6.794%。从9月3日开始，PUMP价格迅速走高，从0.004美元最高飙升至.0089美元，现回落至0.0079美元，相比上线时的高点再度上涨16.17%。
当然，时隔2个月， Pump.Fun 重回榜首，只能证明其宝刀未老，但离真正胜利，仍还有很长的路要走，直播能否走通？又能走至何处？都还是未解之谜。但至少可以肯定的是，这是创作者经济的一次有趣尝试，而币圈，恰恰是最好的试炼场。
