锁仓量 3 天流入 10 亿美元，Avalanche 雪崩协议估值是否合理？

原文标题：锁仓量 3 天流入 10 亿美元，雪崩协议做对了什么？

撰文：Defi 之道

8 月 22 日，雪崩协议（Avalanche） TVL 首次突破 10 亿美元，迎来新的里程碑。8 月 25 日，TVL 首次达到 20 亿美元。雪崩代币 AVAX 的市值在 1 个多月的时间内从 17 亿美元增长到 88 亿美元，一度跻身全球 Crypto 市值 TOP20。

目前，雪崩上的生态项目超过 100 个，包含存储和计算（3）、跨链（18）、DeFi （34）、NFT （11）、AVAX 原生生态项目（9）、Layer2 （2）、基础工具（7）、预言机（1）、钱包（9）、其他（8），生态门类基本完善。

那么，对于普通用户来说，如何分享雪崩成长红利？雪崩为何在此时主导了新公链的叙事？对比 BSC、MATIC，雪崩当前估值是否合理？

图片来源： https://twitter.com/jayks17/status/1429789793764978692

进入雪崩

雪崩的链比较奇怪，包含交易链（X-Chain）、平台链（P-Chain）和合约链（C-Chain） 3 条内置的区块链。

图片来源： https://docs.avax.network/learn/platform-overview

在将外部生态和雪崩生态资产转移时，比如将交易所的 AVAX 提到雪崩协议上需要用到 X 链 。X 链具备一定的匿名性，每次资产变动后都会自动生成新的地址，当然原来的地址还能用。

在雪崩生态参与 DeFi 项目时，用到的是 C 链 。在用 AVAX 参与质押时，用到的是 P 链。

3 条链的 AVAX，可以在雪崩钱包内部自由转换。

雪崩虽然支持 EVM，但在设置钱包时，仍然需要使用雪崩钱包生成地址，直接用 metamask 生成的地址不可用。

常用的雪崩钱包是 Avalanche 钱包 ，生成钱包之后，妥善保存好助记词。点击控制面板左侧的「manage Keys」，将 C 链的私钥导入到 Metamask，然后自定义添加雪崩 RPC。

雪崩 RPC 设置：

Network Name: Avalanche Network

New RPC URL: https://api.avax.network/ext/bc/C/rpc

ChainID: 0xa86a 或者 43114

Symbol: AVAX

Explorer: https://cchain.explorer.avax.network/

从交易所或者通过 Avalanche Bridge （ AB 跨链桥 ）将资产转移到雪崩协议，就可以使用「小狐狸」参与各种 DeFi 项目了。

注意：大部分交易所默认是 X 链地址，转进来之后需进入雪崩钱包通过控制面板左侧的「Cross Chain」转移到 C 链。AB 跨链桥目前只能跨以太坊，可用于将 ERC20 代币从以太坊转移到 Avalanche 的 C 链，跨来的所有资产将自动转换为带有「.e」标识符的资产（例如 LINK.e、WBTC.e、USDT.e）。

头部 DeFi 项目

雪崩上的 DeFi 项目可以通过以下网址找到

生态大全： https://www.avax.network/ecosystem

矿池一览： https://markr.io/#/pools

TVL： https://defillama.com/chain/Avalanche

借贷和 DEX 是发展 DeFi 的两大基石，以太坊如此，BSC 如此，雪崩同样如此。

Benqi

根据 defillama.com 数据显示，雪崩最大的借贷协议 Benqi 目前锁仓量 10 亿美元，TVL 位居第一位，也是唯一一个 TVL 破 10 亿美元的项目。DEX 项目 Pangolin 排名第二，TVL 大概 3.8 亿美元。

Benqi 上线于 8 月 19 日，为刺激新用户联合 Avalanche 基金会推出了 90 天的流动性挖矿激励计划，用户在平台上借贷可以同时获得 AVAX 和 Benqi 代币 Qi，总价值 300 万美元。

若根据 FDV/TVL 比值对借贷协议比较的话，AAVE、Compound、Maker 这些以太坊上的项目数值基本在 0.4 左右，比较统一，而 BSC 上的 Venus 是 0.24，相比前几个项目的数值低了一半，这或许和以太坊生态项目天然具有高溢价有关。

目前，BENQI 的数值是 1.41，短期有高估可能。当然，这和 BENQI 有流动性挖矿奖励有关。

Pangolin

Pangolin，绰号穿山甲，是雪崩上最大的 DEX，于 2 月 10 日上线。不幸的是，当时恰好是 BSC 生态风头正盛，并没有多少人注意到穿山甲的存在。

4 月，穿山甲启动链上治理，并得到了雪崩创始人滚教授的看好。

5 月，穿山甲 TVL 首次突破 3 亿美元。此后一路下滑，持续到 7 月中旬，TVL 跌至 1 亿美元，跌幅近 70%。

7 月 29 日，雪崩推出新的跨链桥 Avalanche Bridge （AB）， 取代了 2 月份推出的旧跨链桥 Avalanche-Ethereum Bridge （AEB）。新的跨链桥使用英特尔 SGX Enclave 技术构建，安全性大大提升，同时性能比原先快 5 倍。

滚教授当时直言：新的 Avalanche Bridge 是桥接技术的一次飞跃，将成为 Avalanche 下一阶段增长的增长引擎。

图片来源： https://twitter.com/avalancheavax/status/1420746276228849666

事实的确如此，穿山甲的 TVL 随着跨链桥的推出明显提升，并在不久前重回 3 亿美元。

同样地，根据 FDV/TVL 比值对 DEX 项目比较的话，sushiswap、pancakeswap、Quickswap、MDEX 这些 TVL 排名靠前的 DEX 的数值基本维持在 0.6-1 之间，而 uniswap 高达 3.26。这或许是以太坊上的龙头项目更能享受高溢价有关。穿山甲的数值是 4.8，高出了 uniswap，有高估的风险。

此外，一站式综合交易应用 Trader Joe 和机枪池 Yield Yak (YAK) 也是超过 1 亿美元的两个协议。剩余的协议锁仓不高，后续发展还需要进一步观察。

雪崩为何主导了上周的叙事？

这个问题是 Psyops Capital CEO tuba@0xtuba 提出来的，相信这也是大多数人的疑问。

从创始人看，雪崩没有 SBF 这样的既有钱又会搞事的领导者。SBF 把 solana 搞的风生水起。尽管 solana 不支持 EVM，对以太坊生态不友好，现在看这似乎并不是多大的问题。资金依然在涌入 solan，TVL 超过 1 亿美元的项目目前已经超过 5 个。

雪崩偏学术派，论文早在 2015 年就发表了，但是项目一直到 2020 年 9 月才主网上线，这个节奏可以说相当慢了。而且雪崩的链很奇怪，分 3 条链，普通用户用起来显得别扭。

一项技术的研发，要想成功打开市场，往往需要天时地利人和的共同配合。

The block 的研究总监 Larry Cermak 给出的答案是：

1. 三箭资本、a16z 和 Polychain 以 14 美元的价格购买了 AVAX
2. 宣布大型生态系统基金（1.8 亿美元）
3. 交易员 Hsaka 与三箭资本创始人 Su Zhu 的协同影响
4. 新的跨链桥真的很顺畅
5. 低市值公链的价值洼地
6. 正在筹备中的酷项目
7. meme 因素

此外，2 月爆发的 BSC 和 5 月爆发的 Polygon (MATIC)，刺激着人们寻找下一个 BSC 和 Polygon，雪崩承载了这个叙事。

不过，对比 BNB、MATIC 以及 AVAX，前两者的全流通市值 / 链上 TVL 比值在 3-4 左右，而 AVAX 的是将近 17。雪崩目前的全流通市值（328 亿美元）已经超过 MATIC （144 亿美元），而雪崩上锁仓的资金（19.4 亿美元）不及 MATIC （48 亿美元）。从对比估值角度看，雪崩似乎被高估了。如果后面的 1.8 亿美金刺激计划不能尽快引来流动性，需要及时防范风险。