分析機構Bernstein看以太坊暴漲：穩定幣、L2、空頭回補的幸運兒

太坊近期價格飆升，扭轉頹勢。本文剖析 Bernstein 報告，揭示穩定幣、Layer 2機構化及空頭回補三大核心驅動因素。
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（背景補充： 以太坊拉漲10%突破2700美元，短期壓力與支撐位在哪？ ）

在本輪週期價格一度沉寂（對某些人來說是跳樓）的以太坊（ETH）近來強勁勢頭讓市場十分刺激，其價格在短短一個月內飆漲超過 65%，自四月份的低點以來更是實現了「接近翻倍」。

據投資研究與經紀公司 Bernstein 分析師的最新 報告 ，這場以太坊價格大炸，有三大核心動因。

穩定幣、資產代幣化（RWA）浪潮

Bernstein 分析師指出，驅動以太坊近期價格飆升的首要關鍵因素，是穩定幣市場的繁榮以及真實世界資產（RWA）代幣化的興起。當前的加密貨幣市場週期正在不斷擴展，其應用場景已超越了單純的價值儲存。在此趨勢下，穩定幣支付與證券代幣化等實際應用案例正獲得越來越多的市場動能。

例如，支付巨頭 Stripe 以 11 億美元收購穩定幣平台 Bridge，以及 Meta 近期釋出考慮重啟穩定幣計畫的訊號等重要事件，正將市場的焦點重新引導回底層區塊鏈技術的實際應用價值。

以太坊作為目前最為成熟的智慧合約平台，掌握著高達 51% 的總穩定幣供應量，無疑是這一趨勢下的核心受益者。

此外，如 BlackRock 和 Franklin Templeton 等傳統金融巨頭亦積極推動真實世界資產（RWA）代幣化的市場採用，根據 RWA.xyz 數據，該市場估值已超過 220 億美元，其中以太坊再次佔據主導地位，這進一步鞏固了其作為機構級應用和實際用例首選基礎設施的地位。

Layer 2 擴容機構化

第二個主要驅動因素，是以太坊 Layer 2 擴容方案的機構化進程。儘管市場對於 Layer 2 是否能有效為以太坊主鏈（ETH）本身帶來直接的價值累積仍存有部分疑慮，但 Bernstein 分析師認為，隨著由 Coinbase 孵化的 Base 等 Layer 2 網路在去年產生了約 8400 萬美元的收入，以及 Robinhood 最近宣布收購營運以太坊 Layer 2 網路的 WonderFi 等案例的出現，均清晰顯示出以太坊的 Layer 2 解決方案正在機構級加密基礎設施中扮演日益重要的角色。

這些 Layer 2 網路通過向以太坊主網支付 Gas 費用和進行交易結算，持續為主網帶來實際使用量和需求，從而將以太坊定位為機構進行智慧合約應用的領先平台。分析師預期，Layer 2 解決方案的強力採用，可能會顯著推動 ETH 價格上漲。

策略性空頭回補

第三個，同時也被 Bernstein 分析師認為更具策略性的驅動因素，是以太坊的空頭回補（ETH Short Unwind）。在過去的 12 到 18 個月期間，部分加密貨幣對沖基金習慣性地將以太坊用作一種 Delta 中性的對沖工具，即採取做多比特幣（BTC）和 Solana（SOL）的同時做空以太坊的交易策略。

然而，隨著市場的敘事焦點從單純的價值儲存功能，逐漸轉向區塊鏈技術在機構採用、穩定幣支付等實際應用層面的拓展，以太坊作為市場中「表現不佳者」的角色定位變得越來越難以持續。因此，這些原先佈局的策略性空頭倉位開始出現回補，也就是說，基金經理開始買入以太坊以了結其空頭倉位，這一行為直接為以太坊的價格上漲提供了強勁的推動力。

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